熊市市場冷卻下來了，消息也跟著冷清了，一時間想找有趣的題材來做節目都難。那就來讀書吧！《漫步華爾街》作者柏頓•墨基爾與《投資終極戰》作者查爾斯•艾利斯十年前合作出版了一本經典投資理財入門書籍《投資的奧義》。今周刊最近重新出版了十週年紀念版。書中第六章的標題是：安然度過危機的不朽法則。現在這個時機，我特別想跟大家就第六章跟大家深入展開聊聊。
1980年代到2007年這段時間被稱為「大穩定時代」，在這本書剛剛出版的時候，市場卻因為金融海嘯出現了前所未有的劇烈波動。當時的許多經濟學家都認為經濟非常可能陷入1930年的大蕭條。對許多投資人來說，面對這麼劇烈的波動，乾脆放棄股市不要再投資了可能是一個好選擇，畢竟波動實在太可怕了。許多投資專家教導投資人應該要「適時停利出場」、「打帶跑」，或是說「分散投資已死」。墨基爾與艾利斯認為對於想要長期累積退休金的一般投資人而言，市場短期波動並不構成真正的風險，市場的波動其實可以成為你的好朋友。對於定期定額、堅持投資紀律的長期投資人來說，市場的波動其實可以提高投資報酬。再者，任何試圖「挑選時機進出市場」的投資人，往往會在不恰當的時候，犯下最嚴重的錯誤。2000年網路股泡沫化期間，過度樂觀的投資人將畢生積蓄投入了網路股。2008年金融危機達到頂峰、全球股市觸底時，散戶投資人撤出股市的金額創歷史新高。但此時最該做的，其實是趁股價便宜大量買進。
時間拉回，現在這個時候，我們在面對2022年以來的市場大回檔，究竟該怎麼樣操作呢？即便我們對市場還是做了一些評估與推斷，但我也誠實的跟大家說，我並沒有辦法預測市場，有的話大概也不是太準。我們同樣在疫情以來的過去幾年看到過度樂觀的市場情緒，超低的利率，推升的資產價格的破沫化。其中，加密貨幣、NFT的價格都出現了不合理的價格泡沫，終究在聯準會連續升息的舉措之後被戳破。加密貨幣成為第一個快速消風的資產項目，整體市值縮水超過七成。
市場波動與定期定額
相對於股市持續上漲的情況，有耐心的投資人透過定期定額可以在相當波動、數年之後被打回原形的股市中，反而累積到更多的退休金。舉例來說，在21世紀開始之後的第一個十年是歷史上最艱難的期間之一。隨著網路科技泡沫破滅，股市暴跌50%。在這十年的尾聲，全球金融危機使投資人再度受到重創。股市再度下跌近50%。2010年底，若是以標準普爾500指數為基準，股市實際上比2000年1 月時還低，數以百萬的投資人因此對股票投資相當失望。在這個案例當中，假設投資人從2000年1月開始定期定額投資，最初的投資確實損失了一半左右，但是因為投資人能夠自律且目標明確，不論景氣好壞都能堅持定期投入資金。為了簡化計算，我們假設投資人每年投入1000美元，在每年的第一個營業日投入，所有的股息也都全部再投入。結論相當正面：即使在對許多股市投資人來說相當慘烈的十年中，奉行定期定額的投資人依然可以得的不錯的報酬。
我們相信股市未來將繼續出現大幅短期波動，對長期投資人來說，這種短期波動可能相當討厭，但其實不是太大問題，反而是機會。希望安心舒服退休的投資人，主要面臨的風險不是必須忍受股價起伏，而是市場波動阻礙了他們定期買進股票。定期定額是長期投資人最好的朋友之一。
幣圈的投資，現在這個低迷的情況，何嘗不是定期定額的好時機，只是在標的挑選上我們沒有像SPY一樣的指數可以投資，選擇押注在比特幣與以太幣是最簡單的。然而，在四年前我開始的定期定額節奏在這波大漲打亂之後，現在似乎應該有新的策略可以嘗試。考量到加密貨幣發展的可持續性，各種代幣必須能夠扎扎實實的賺到錢，產生獲利，而不能只是靠著信仰在支持，同時監管勢在必行，我必須找到真的能夠獲利的代幣而且已經準備好面對監管。因此，我將重新調整定期定額的策略到全球最大的兩個中心化交易所，分別是幣安的代幣BNB以及FTX的代幣FTT。這兩個交易所在這波熊市當中展現了龐大的現金儲備，顯示他們都有良好的獲利能力，同時也是監管的第一目標，看起來他們也準備得很好。
特別要強調的是，交易所獲利的結果未必能完整反映在代幣的表現上，而且也不像股票會有配息，但這兩個代幣都有完整的燃燒計畫。舉例來說：FTX 會回購並銷毀以下等值的 FTT：包含，FTX 合約手續費收入的 33%、風險保證金淨增量的 10%、FTX 平台其他手續費收入的 5%。回購並銷毀不代表幣價一定會上漲，但是有根據實際的獲利來銷毀一定數量的代幣，長期還是有助於代幣價值的上升。再加上現在FTT的總市值已經縮水到38億美元，對比2021年牛市時，FTX整體的市場估值達到180億美元，現在的幣價相當具有吸引力。近期幣安的BNB也完成第 20 次 BNB 季度銷毀，銷毀總額達 195 萬 9千餘顆 BNB，銷毀時價值約 4.4 億美元，目前總共已有 20% 的 BNB 原始供應量被銷毀，最終目標數字為 50%。也就是總供應量將維持在1億顆BNB。
分散投資仍可有效降低風險
分散投資是降低投資風險的老方法。分散投資的基本概念，是在投資組合中納入特定資產類別，當股市無可避免地走空頭的時候，可以在一定程度上穩定投資組合。2022年近期市場的狀況，分散投資組合尤其受到挑戰，由於急速的升息，公債價格與股票價格同步下跌，買進公債來避險的效果變得不如以往。這主要可以歸結於長年以來持續的低利率，使得公債殖利率過度被低估，當通膨來臨，聯準會急速升息的過程中，公債殖利率上升的速度遠高於過去，殖利率快速上升，導致債券價格下跌。同時間股票也反映升息後估值的調整，股票價格同步走跌。這導致許多投資人以為「分散投資已死」。事實上，分散投資的目的並非一定要尋找上漲下跌相反走勢的標的，相對的其實只要相關性不是百分之百，都能夠發揮一定程度的分散風險的效果，但重點是投資的標的夠多元。
此外，即使短期內世界各地的股市幾乎同步的波動，但是不同股市的長期表現仍然有巨大的差異。例如在2000年-2010年期間，成熟國家與新興市場股市的短期波動相關性非常高，但是長期表現卻大不相同。當這十年結束時，成熟國家幾乎回到原點，帶給投資人的報酬率微不足道，但新興市場卻帶給投資人10%的年複合報酬率。
這點跟加密貨幣未來的路線也是一致的，加密貨幣越來越像一個科技股，與納斯達克指數的相關性也越來越高，然而整體績效卻有很顯著的差異，將比特幣加入傳統的投資組合當中，依然有助於分散風險提高報酬率。
即使經歷了六月的大跌，比特幣三年及五年的複合年化成長率依然達到了24%以及49%。明顯領先於S&P500三年9.63%五年10.29%。總投資報酬率上，比特幣三年總報酬91%，五年的總報酬656%，也是遙遙領先。
當然過去績效不代表未來，我並不是要鼓勵大家All in 比特幣，相反的因為比特幣波動劇烈，妥善的將資產做分散的配置會是一個比較健康的組合。統計結果顯示，股票、債券和比特幣的混合表現優於單純的股債組合。比方說，文獻當中使用灰度比特幣信託 (GBTC)加入股票與債券的投資組合當中。GBTC 目前的交易價格比其資產淨值 ( NAV ) 折價了 35%，落後於比特幣的現貨價格，並附帶 2% 的管理費。即使如此，假設進行季度再平衡投資組合，其中 55% 分配給標準普爾 500，35% 分配給美國綜合債券，10% 分配給 GBTC，並拿來跟單純的標準普爾 500 和 股60/債40 組合作比較，在考慮下跌風險（Sortino 索提諾指標）時，從風險角度來看，混合的表現要好得多。在五年的數據中，年化收益率更超過 5%。 總回報表現優於標準普爾 500 指數。而最大累積跌幅則低於標準普爾 500指數。
總結來看，在文獻中目前資料比較完整的大多是以比特幣作為試算的基礎，但我相信在未來不久的時間，由於監管的明確化，比特幣會走上一條跟其他山寨幣完全不同的道路，現在多數的山寨幣或更像證券或是股票，屆時投資人在投資的風格上也會開始有一波分化。價值型代幣或成長型代幣的出現與對立也是相當有可能的。
