「一場史詩級的熊市」，數據分析平台 Glassnode 近日出爐的分析報告以這個標題展開。與2015年、2018年和2019年的熊市週期相比：
2015 年至底部持續了 410 天，最大跌幅是83%
2018 年至底部持續了 362 天 ，最大跌幅84%
2019–20 年底部持續了 260 天，最大跌幅74.7%
從 2021 11月高點至今持續了 227天，目前跌幅是73.3%
同時，比特幣目前正在經歷史上最大資金外逃，外流的金額與歷史平均值相比較，達到了-2.73 個標準差，這比之前歷史上最大的兩次熊市還要大了一個標準差（2018 年熊市低點、以及 2020 年 3 月疫情）；投資人損失慘重，單日淨實現損失在 6 月下旬創下歷史新高達 42.34 億美元。比2021年中中國嚴打挖礦的34.57億美元紀錄還增加了22.5%。比特幣過去的發展依賴於幾個敘事，許多在這波下跌中被打破。接下來的敘事要怎麼說呢？
抗通膨 Ｘ
抗通膨是一個常見的敘事，由於各國央行大印鈔，固定數量，而且發行數量每四年減半一次的比特幣，有天然通縮的傾向，被認為是可以對抗因為印鈔而導致的通貨膨脹。然而在通膨創下40年歷史新高的2022年，比特幣在通膨不斷創新高的時期，反向不斷下跌。事實上，我在上一季的節目就有談過，比特幣無法抗通膨。相較於創紀錄的8.5%的通膨率，當民眾試圖持有比特幣以維持他購買力的同時，比特幣的價格波動風險其實遠高於通貨膨脹。《黑天鵝》作者納西姆 ‧ 塔雷伯（Nassim Nicolas Taleb），日前也在推特上再度抨擊並唱衰比特幣，他說：「事實證明比特幣既不是能對沖通貨膨脹的工具，也不是對沖油價波動的工具，更不是對沖股票的工具。當然，比特幣也絕對不會是對沖地緣政治事件的工具，實際上他恰好相反。」
數位黃金 Ｘ
⟪故事經濟學⟫作者2013年諾貝爾經濟學獎得主，耶魯大學經濟學講座教授羅伯∙席勒。他認為人類的情緒和動物本能會影響行為和決策，具有感染力的故事傳遞則會逐漸影響人們的情緒，這些故事被廣泛傳播，然後蔚為風潮。比特幣掛勾數位黃金就是金本位或是複本位的敘事。金本位的敘事可以追溯至100多年前，例如美國前總統川普就曾經主張美國恢復金本位制度。 也就是讓美元與黃金可以固定匯率互換。在1873年之前，美國實施的是一種複本位制，也就是美元同時與黃金和白銀掛鉤。席勒教授發現金本位制出現在報紙或是書籍最頻繁的年代，正好是1890年代與1930年代兩段最嚴重的經濟蕭條期間。許多人將貨幣貶值怪罪於金本位制度，白銀的信徒相信恢復複本位制是經濟繁榮的唯一辦法。複本位制和比特幣都代表貨幣標準轉變的激進構想。目前並沒有看到比特幣敘事流行像複本位制般明確的告一段落，只能等待時間的證明。
抗審查 Ｏ
比特幣的爆紅是一個關於財富、不平等與資訊科技的故事，還涉及了一般人難以理解的神秘術語，它具有很強的感染力。背後情感因素還可以追溯至19世紀的無政府主義。加密貨幣的會計系統，設計上是由許多個體以民主及匿名的方式維護，而且基本不受政府監管，也就具備了「抗審查」的特性，任何主權國家都無法拔掉網路，試圖消滅比特幣。這對某些人有巨大的情感吸引力，說明了一個自由的無政府主義最終可能的情景。比特幣由一個神秘的年輕男子，扮演救世英雄的角色，他就是中本聰。而且目前為止都還沒有人能證明見過中本聰本人，中本聰只透過電子郵件與人溝通，神秘的故事更增添比特幣故事的感染力。截至目前為止，比特幣也是唯一個被美國SEC認為是「商品」的加密貨幣，等同於原油期貨、小麥、玉米般，是一種大宗物資，是一種財貨，具有完全或實質性的可互換性，具有經濟價值。無論是誰生產的，市場都將它們的商品價值視為相等或幾乎相同。
數位法幣 Ｘ
全球目前有兩個國家正式採用比特幣做為法幣，一個是薩爾瓦多，一個是中非共和國。薩爾瓦多在2021年 9 月成為全球第一個將比特幣視為法幣的國家，不過美國非營利組織「國家經濟研究局」（NBER）近期發布報告指出，比特幣在薩爾瓦多的普及率仍有待加強，高達 8 成的企業至今仍不接受比特幣。比較令人意外的是，高達 89% 的受訪者表示，從未使用過 Chivo 來收取匯款，僅有 8% 的人使用 Chivo 收過比特幣，3% 的人使用 Chivo 收過美元。因為薩爾瓦多的經濟嚴重依賴從國外匯回的款項。這些匯款約佔了國內生產總值（GDP）的20%。薩爾瓦多人口不到7百萬，不過，有超過2百萬薩爾瓦多人住在國外，每年匯回的款項超過40億美元。然而匯回的款項當中很大一部分交易費用流向中間商，比如西聯匯款轉賬100美元就會收取12.5%的費用。如果人們大規模採用比特幣，跨境匯款成本將大幅降低，西聯匯款和速匯金等貨幣服務提供商每年將損失 4 億美元的匯款佣金。然而，除了上述這類型缺乏主權貨幣的國家之外，我相信不會有成熟經濟體放棄法幣，擁抱比特幣。
明顯的案例就是，國際清算銀行（BIS）在「 2022年度經濟報告」中用42頁的篇幅為全球貨幣體系的未來規劃了藍圖。根據BIS的說法，加密貨幣的結構缺陷並不適合作為貨幣體系的基礎。在 BIS 未來貨幣體系藍圖中，中央銀行基於數位貨幣 ( CBDC ) 所建立的貨幣系統，將扮演着結算、轉帳和支付的穩定數位貨幣的角色。
大規模採用 ▲
新加坡加密貨幣支付服務提供商 Triple A 發布的 2021 年度全球加密貨幣採用報告指出，目前全球加密貨幣採用率平均為 3.9%，代表全球擁有超過 3 億的加密貨幣用戶。報告指出，加密貨幣採用率最高的國家是烏克蘭（12.73%），高於排名第二的俄羅斯（11.91%）以及名列第三的委內瑞拉（10.34%）。第 4–10 位則分別為肯亞（8.52%）、美國（8.31%）、印度（7.3%）、南非（7.11%）、奈及利亞（6.31%）、哥倫比亞（6.14%）和越南（6.12%）。
正好，全球加密貨幣採用率最高的兩個國家，目前一場牽動全球經濟走勢的戰爭還沒打完。在開發中國家，尤其是金融不穩定、銀行帳戶等傳統金融產品障礙大的國家，加密貨幣依然正成為生活的一部分。
雖然比特幣目前的表現可能還有很多不足之處，但比特幣閃電網路的容量最近達到歷史新高，根據網路容量的最新數據，它現在可以處理超過 4000 個 BTC。截至去年，閃電網路只能容納 1000顆 BTC，現在的容量在過去 12 個月內成長了 400% 以上。因此比特幣大規模採用的技術仍在快速進步當中。
價值儲藏▲
貨幣有三大基本職能分別是價值尺度、交易媒介和價值儲藏。在價值尺度方面，加密貨幣由私人發行，形式上可能是以去中心化自治組織，或是基金會、社群的型態來營運，信用則交由區塊鏈技術與共識機制維持，治理的結構鬆散，難以作為穩定的衡量商品價值的工具。比特幣甚至沒有任何自治組織，所有比特幣發行的邏輯都已經是確立的了，而且不容變更，這也導致比特幣的貨幣政策完全沒有任何彈性。在價值儲藏上，加密貨幣的價格波動劇烈，深受總體貨幣政策與資金行情影響，通常被視為風險性資產，即使是穩定幣依舊要以持有美國政府公債或是現金作為擔保方能抵禦市場在恐慌時可能發生的擠兌。然而，比特幣作為貨幣不可行，但如同美國證監會所說的，比特幣作為一種商品，可以是一種資產。或許類似黃金可以當作國家貨幣發行的基礎，但前提是比特幣的價格波動必須逐漸減少到可以接近美國國債的狀態。
