對加密貨幣的新手來說，除了比特幣、以太幣，另一個入圈時必需的理解的加密貨幣，應該非「穩定幣」莫屬。最早的穩定幣USDT憑藉著先發優勢在交易領域稱霸，目前依然是市占率最高的穩定幣。搭上DeFi夏天的東風之後，2020年是穩定幣的突破年， 穩定幣的總市值（即流通供應）目前高達1860億美元。 相比於2021年初增長約5倍，比2020年增長20倍以上。 除此之外，整個加密貨幣市場在2021年11月高點之後曾經下跌了43%，而在同一時期，穩定幣市值依然出現了正成長，這也突顯了穩定幣作為對沖加密貨幣波動的效益。
各類型穩定幣
除了大家比較熟悉的USDT或USDC這些是以美元現金或是美國政府公債為擔保發行的穩定幣之外，另一個重點賽道就是「加密資產抵押穩定幣」。加密資產抵押品與法定抵押品不同的地方，在於利用其他加密貨幣的超額抵押，來完成錨定美元的效果。MakerDao 項目創建的穩定幣 DAI 是這樣的例子。它基於以太坊區塊鏈，是目前 DeFi 生態系統中表現最突出的穩定幣之一，許多借貸協議，例如 Aave 和 Compound都使用這個穩定幣。然而DAI 在擴展性方面存在嚴重問題，在以太坊上光是鑄造成本就高於資產本身的面值。因此，貨幣供應量受到市場成本約束。這反過來又限制了 DeFi 的成長和採用。
最後一個要談的穩定幣則是算法穩定幣。例如，UST 就是由 Terra 所推出的一種算法穩定幣，Terra可以跟不同的法幣掛鉤，當然最有名的就是跟美元的 TerraUSD（市場簡稱UST。) UST與美金保持 1:1 的掛鉤價，因此「理論上」，1 UST 就等於 1 美元。 2022年第一季市值約100億美金左右，目前穩定幣排名第四名。
LUNA與UST
Terra主是透過演算法以及套利機制來解決匯率的問題。當中包含Terra體系裡的兩種貨幣，LUNA以及UST。UST 為何可以保持一美元呢？背後的原理是，每當一個 UST 被鑄造出來，就會銷毀市場上等值一美元的 LUNA 幣。如果當 1UST > 1USD 時，你可以向系統發送價值一美元的 LUNA，並收到一個 UST，此時你拿到的 UST是大於1美元的， 相當於可以套利賺錢。
而當 1UST < 1USD 時，你可以向系統發送一個 UST，並收到價值一美元的 LUNA，同樣你拿到的 LUNA存在套利的機會。換句話說，只要 1UST 高於或低於 1 USD，都有人可以因此獲利，所以這項機制就會確保 1UST 穩定維持在 1USD 左右，透過套利機制確保與美元的掛鉤。
Terra第一個主要的生態項目合成資產平台Mirror Protocol 允許創建合成資產，以跟踪現實世界資產的價格。 Mirror Protocol 用智能合約構建，並將現實資產帶入區塊鏈。目前 Mirror Protocol 已涵蓋加密貨幣、美股等多類合成資產。另一個讓我注意到UST的協議就是Anchor。Anchor 是一款 DeFi 儲蓄產品，為穩定幣存款提供利息。簡單來說，Anchor 結合了 DeFi 協議以及 Staking 機制，用戶存入資產可以收到 Staking 收益的分潤，同時產生 Staking 衍生代幣，在收取 Staking 收益時，衍生代幣用於保持資產的流動性。
Mirror和Anchor的先後上線帶動了Luna幣價的第一波大漲。不過2021年5月份加密貨幣市場出現了大幅的下跌，過程中Terra生態表現非常糟糕。因為網絡卡頓，Anchor上許多倉位因為無法補充保證金而被大量平倉，穩定幣UST甚至一度跌倒0.9USD附近，Luna幣價也在一周內重挫75%。
不過在此之後，隨著更多生態項目的上線後，Terra生態又恢復了活力。而此後，團隊也更有意識的在Terra生態外為UST創造場景，將其應用於更多的生態之中，進而產生更多的需求。
舉例來說，Terra 日前又已經完成與 Thorchain (RUNE) 協議的無縫集成。 未來，UST 可以兌換成比特幣，無需中介或第三方轉換工具。 要知道Terra與BTC是兩個不同的鏈，可以互換這件事情本身就是非常革命性的。將 10,000 UST（等值 10,000 美元）轉換為比特幣只需支付 2.58 美元微不足道的費用。Terra 成為Thorchain 跨網路生態系統的一部分，而該生態系統已經集成了比特幣 (BTC)、以太坊 (ETH)、狗狗幣 (DOGE)、萊特幣 (LTC)、比特幣現金 (BCH) 和 BNB 鏈（以前的幣安智能鏈）。
囤積100 億美元以上比特幣
但一直以來，許多用戶擔心，由於 UST 沒有抵押品作為支持，在市場極端波動期間將很脆弱，可能會與美元脫鉤，進而造成一系列骨牌效應。 為了使這個生態系統持續可行，Terra穩定幣及其治理代幣LUNA，必須有一個永久的需求水平。換句話說，兩種代幣之間必須有足夠的套利活動，Terra生態系統中必須有足夠的交易費用，網路中必須有足夠的挖礦需求。因此，Terra押注在「在網絡上使用穩定幣的金融應用將推動永久的需求」。然而，這個假設是不確定的，歷史上，Terra 穩定幣也發生過偏離錨定的情況。在很多方面，一個由算法穩定幣支持的DeFi 金融生態系統，它沒有真正的抵押品或政府擔保，而是依靠市場參與者的永久利益來實現可持續性，這看起來就像是站立的骨牌，而一旦第一個倒下，所有其他的骨牌可能都會受到影響。
因此，Terra 創辦人 Do Kwon 日前宣布，計劃將囤積價值 100 億美元以上的比特幣，作為穩定幣 UST的儲備。針對囤積比特幣的計劃， Luna Foundation Guard (LFG) 已經為比特幣儲備籌集了 22 億美元，並預計在短期內達到 30 億美元。當網友詢問比特幣儲備將如何使用時，Do Kwon 則回應，這些資金將用於支持短期 UST 贖回和作為去中心化外匯儲備。目的是，希望即使市場出現大規模拋售，比特幣也可以幫助 UST 維持與美元掛鉤的水平。如果計畫成功，Terra 協議將成為比特幣的最大持有者之一。換句話說，Terra轉而開始使用比特幣作為UST的抵押品，是為了試圖化解風險。根據Terra社群發佈的治理提案，這個比特幣儲備池將在UST向下偏離時立即用於支持UST，避免脫錨的情況發生，並依靠交易者在危機解除後補充BTC儲備。
然而，Terra的做法也並非大家都認同，知名貴金屬貿易商 SchiffGold 董事長彼得 ‧ 希夫在 Twitter 上批評了 Terra 的原生美元錨定穩定幣 UST 可以由比特幣支持的想法。 他認為，這種情況是不可持續的。 這與美元曾經以黃金為後盾的方式完全不同。 用另一種加密貨幣支持一種加密貨幣比用美元支持歐元更糟糕。
總結來看，算法穩定幣要像UST一樣活這麼久的實在不容易，他正逐步地往「大到不能倒」的路上邁進，然而整個加密貨幣產業可以說都被一起綁架上了車，在沒有中心化組織可以出面救市的情況下，算法穩定幣真的是對去中心化能力的一大考驗。當然，同時我也很懷疑正在研擬對穩定幣監管的美國財政部會因為「算法穩定幣」的屬性特殊而放棄監管。
