過年期間，我看到網路上一些梗圖，談的是如何應對長輩們的逼問，譬如說，賺多少錢啊？什麼時候生小孩啊？有沒有買房等等的問題。怎麼樣機智的回答是一回事，但很多時候，出社會十年以上的同學們如果過年開同學會，其實也很難不討論到買房的事。尤其我們身邊的人大多是上班族，收入相對穩定，但成長率也很容易預測，爆發成長的可能性相對低。所以大家對新年的新希望都是希望加薪升職，希望透過收入提升來完成未來的理財目標，也就是等存夠錢了再買房。但問題在於上班族們可能忽略了開發其他可能的資源，如果可以提早規劃買房，他們就能夠戰勝其他80%的上班族。也就是說，我認為上班族應該至少花30%～50%的精力來規劃買房，具體該怎麼做呢？我們今天來談談這個題目。

可能我周圍的朋友年紀都有一點了吧！有時候吃飯時就會聊到，「如果不上班了，要幹嘛？」現場總是一陣沈默。不是尷尬的沈默而是嚴肅的沈默。確實，大多數人上班上了一輩子，他們的收入管道就是單一的工資收入。如果他們沒有辦法升職加薪，那他們就沒有第二個收入來源，當他們不上班了，他們的人生也就沒有第二條路可以走，也就可能會陷入迷茫的狀態。

如果時間可以倒流，回到剛出社會的時候，小資們一開始就應該設定兩條收入來源：工作和買房，將自己的50%精力投入到工作上，用來實現升職加薪。還需要將剩餘的50%精力用於，找到儘快存到頭期款來獲取房地產的機會。這個時候，上班就是為了存頭期款買房、還房貸，而房子一方面有增值的機會，又能帶來安全感。我們也有更好的動力去工作、提升技能，並且有更好的社交圈，這反過來也會輔助薪資收入的提升，甚至會有更多人生改變的可能性。

第二條收入的來源，去送外賣，或是股票或金融投資可能是你最容易想到的，但其實還有其他可以嘗試的，例如說寫作、自媒體、協助記帳、做網拍等等。某些你有興趣的工作甚至可能會變成你人生的第二條路。其實，我也做過網拍，賣過精油跟化妝品，顯然我不是很會做生意，也不太懂得控制進貨的成本，甚至不懂得拍照，談到做生意或許你比我有天份，說不定你可以試試。

學會運用槓桿，買房不是夢

許多人習慣於「一手交錢一手交貨」。總覺得，借錢就是欠人家的，心裡不踏實。或者認為以後要繳房貸，等於是要當屋奴當三十年。當然這樣想本身也沒什麼錯， 另一方面，你也可以換個角度想，學會運用槓桿原理，你將有機會重新打開認識世界的大門。怎麼說呢？

簡單來說買房的槓桿就是：經由小比例自備款，撬動大比例房貸。比如說，你要買一間25坪的房子，每坪是20萬元。如果是全額現金的話，我們需要準備500萬元。但如果運用槓桿的話，你可以選擇自備 20%，向銀行貸款80%，這樣一來你只需要100萬元就能買到500萬元的房子。當然槓桿的作用還體現在房子漲價的效益。舉例來說，如果5年後房價漲到到一坪30萬，你的房子就值750萬元。5年250萬元收益，100萬元本金，總報酬率是250%（暫不計房貸利息），年平均回報率是50%。這就是槓桿的威力。

但你身邊也不乏有些朋友似乎想買房，卻怎麼也沒買成，倒底是什麼因素阻礙他們呢？歸結起來有三個主要障礙：

第一個心理障礙是：一步到位

有一次，有位同事在臉書上寫說：「如果他想搞爛自己的情緒，那最快的方式就是去看房子，越看越火大」。對他來說，買房就要買地點要好以後上班才方便，要有三房以後有小孩才夠住、要有電梯以後老了才不用爬樓梯，要有管理員以後收包裹才方便、想要一步到位的滿足這些「以後」的心態，讓很多買房者遲遲下不了買房的決心，或者買了超出自己能力範圍的房子，不論是哪種情況都讓買房變得痛苦不堪。當然，臉書上的「好朋友」，就會跟你說，「再等等啊」，「現在太貴了」之類的。對這些想要一步到位的人來說，這種「再等等」的心態只會使自己離買房的目標越來越遠。因為，房價一直在漲，你的薪水上漲速度永遠也趕不上房價上漲的速度。

第二個買房心理障礙就是太過完美主義。大部分能夠買得起房的人，應該工作都不錯，生活水平以及眼光都很高。因此，他們在買房這件事上，也延續了職場上的一貫作風，也就是要買一棟完美的房子。首先地段一定要很好，三面採光格局方正，生活機能要完善，附近不要有檳榔攤。完美主義的買房者即便看了再多的房子，無論選擇哪一間，總會讓他們留有「遺憾」。

因此，對擁有「完美主義」特質的買房者來說，需要明白的是，買房子首先要解決的是自己以及家人居住的問題，讓家庭有安全感、歸屬感。「地段、環境、可及性」三者同時滿足的難度很高，必須排出優先順序。

第三個心理障礙是，差不多就好。為什麼買房會有這種「差不多就好」的心理障礙呢？因為買房子不容易，看房子也不輕鬆。看房過程有無數的糾結、無奈跟心酸。過程中的疲憊和打擊，很容易令人自暴自棄，產生「差不多就好」的心態，而忘記自己的初心，我到底為什麼要買房。因陋就簡，或是在時間壓力下急就章的結果很可能是買錯房，將因此付出很大的代價。畢竟，這可能是我們人生最大的一筆投資，人生很難得有多少次買房的機會。看房的過程中多點耐心、多點投入，將會給我們帶來許多的潛在收穫，甚至可能讓我們走上財務自由之路。當然這個過程很辛苦，但是請堅持自己的初心。

《富爸爸 窮爸爸》書中曾經提到：窮人為錢工作，富人讓錢為自己工作！我們都想擁有投入少、風險低、收益高、回報快的投資。但是每種投資方法都有其優勢和劣勢，能不能短期高回報其實有很多運氣的成分。就像龜兔賽跑一樣，兔子因為太過自信而容易被短期的勝利衝昏頭，而烏龜雖然跑得慢，但每一步都謹慎小心、穩扎穩打，最終反而能取得勝利。所謂烏龜投資法，就是選擇能活得久、活得穩的投資方法。撇開幾年前，台灣房地產飆漲的年份，買房子，是標準的烏龜投資法。多數我們的父執輩，對於投資理財並不在行，甚至不懂得買股票，但是他們願意把資金放在房地產上，隨著國家經濟的發展，土地以及房地產的價格也隨之上漲，自然也就收穫了滿滿的財富。

如果，你對買房還有疑慮，我還要再請你特別留意，房地產是一個政府透過財政政策向一般民眾做「轉移支付」的工具，不持有房地產，你就無法享有這個優惠。這是什麼意思呢？舉例來說，我們原本以為南港是工業區，都是大貨車進出以及破舊廠區。然而，當政府的資金進駐，開發南港軟體園區，發展「東區門戶計畫」，完成高鐵、捷運軌道建設，這些上兆的資金，其實某種程度將財富轉移給了南港地區土地的持有人，因為建設逐漸完善，土地以及房地產的價格也就水漲船高。這個過程並不存在「官商勾結」或是「圖利財團」，而是城市發展的需要。但最主要受惠的，並非租房子的人，或是在南港工作的人，而是在南港的地主或是房屋的屋主。也因此，在過去我們學經濟學的人是無法理解「打房」的效益的，經濟學認為打房基本上是無效的。但透過稅制壓制囤房，則可能是必要之惡，不能讓這個轉移支付通通都落在原本就有錢的人身上，而是要透過壓制囤房，讓更多的小烏龜們能夠分享國家經濟建設的成果，這個是我最近看房子的心得。

你買房了嗎？當時你跨過了哪一個心理障礙才順利找到房子？如果還沒買到，你覺得是哪個障礙影響了你？跟大家聊聊。

從很久之前，我還在寫程式交易的時候，(當然，程式的寫法我現在都忘光了)當時在一些討論區，經常看到類似的討論：如何尋找投資的聖杯。白話講，也就是能否找到神奇的市場秘密，透過重複相同的模式就能夠發財。但是真的有這樣的市場秘密嗎？在過去一段時間的嘗試之後，單就程式交易上，我覺得這個答案是否定的。因為沒有一支程式可以完美的覆蓋各種變化的市場情境。長期以來，一些能夠掌握波段行情的程式，在遇到市場狹幅震盪的時候就會遭遇「雙巴」，被多空兩面巴耳光的意思，而且很難判斷這個盤整的時間有多長。另一個角度看，某些能夠在震盪區間走勢中獲利的程式，就會在長波段行情過早出場，導致獲利不如預期。那麼既然聖杯不存在，我們還討論什麼呢？我想說的是，就程式交易的角度，或許一隻完美的程式並不存在，但如果是從更廣義的面向看，則聖杯是存在的。今天我們就來談談這個題目。

關於聖杯有一個有趣的傳說。據說上帝和撒旦在天堂進行一場戰爭，保持中立立場的天使們把聖杯放在兩者中間。就好像放在北緯38.5度南北韓的停戰區裡，久而久之，這塊停戰區變成了一片廢墟。約瑟夫·坎貝爾認為這塊廢墟象徵著我們大部分人所過的不真實的生活。大多數人通常只是做著別人在做的事情，別人告訴我們該怎麼做，我們就怎麼做，隨波逐流。廢墟代表了我們沒有勇氣去過自己想過的生活，而發現聖杯就代表找到了逃離廢墟之路，能自由的過上自己的生活，並且實現靈魂的最大潛能。

有許多投資人相信市場存在某種神奇的攻略。而且只有少數人知道這些密技，也正是這些為數不多的人從市場中賺了大錢。因此，這些投資人為了致富一直堅持不懈地努力尋找獲利的攻略，但是沒有人知道該到哪裡去尋找這個神秘的「香格里拉」，他們尋找路線往往是最不可能找到秘境的方向。

這其實並非有人刻意的誤導，相反的，其實是人們自身渴望被引入歧途。他們不斷的問一些錯誤的問題。例如：「我現在買什麼才會賺？」、「我手上有XXX股票，你覺得它們會漲嗎（如果你說不會，那麼他們會接著問別人直到有人同意他們的觀點為止）？」、「我現在到底該不該進場？」有很多專家，或者你說「老師」也差不多，他們透過收費向提出這些問題的人提供他們想要的答案，然後都賺了大錢。問題是這些人的答案也未必真正的答案。

但這些專家或老師們不是刻意要騙你，那麼為什麼在他身上有效的方法，在我身上沒效呢？這個原因，在經過了這麼多年的時間之後，我開始慢慢得出一個結論，也就是：適合他的方法，未必適合你。你必須找到適合自己的方法？《金融怪傑》的作者傑克·史瓦格，採訪了大量的市場奇才，得出的結論是：所有成功的交易員都具備的一個最重要的特點是，他們都找到了一個適合自己的系統或方法。人云亦云的散戶有可能在一波牛市當中賺到錢，但總的說來，他們大多時間都是虧錢的。有一套清楚操作方法並且持續行動的投資人大概率是會賺錢的。到底是什麼阻礙了散戶成功呢？他們喜歡不斷的向旁人徵求建議（甚至包括鄰居或同事），而不是思考並設計適合自己的方法。散戶們都有一種強烈的願望，就是希望自己每次下單都是賺錢的，因此他們希望找到一些很「正確」的選股法則，可以讓他們進場十拿九穩。然而問題是，真正的財富往往經由審慎的出場來實現的，這其中包含了停損的設計，以及忍受上漲時，急於獲利了結的心情。換句話說，有效的交易系統或許有成千上萬種，但是大多數人就算有了這樣一個系統也放著不用。為什麼？因為這一系統不適合他們。

成功交易的秘密之一就是找到一個適合自己的系統。因此，尋求聖杯的部分秘密就是遵循自己獨特的方法，並由此找到真正適合自己的東西。以我自己來說，我就逐漸意識到，我並不習慣當一個價值投資者，價值投資者的投資奧義，對我來說並不適用。相對的，我喜歡追高，也就是做趨勢投資者，操作動能投資，但很顯然有很多聽眾無法克服追高的心理障礙。

接下來的問題是，那麼什麼才是適合你的投資方案呢？

大概我看過成功投資人的相關書籍，有的投資聖杯，大多不是什麼很精確的投資法，而是「了解人性」。或者你也可以說是「行為金融學」。對於大多數散戶投資人來說這是一個根本性的轉變。了解人性並非難以做到，而是大多數人很難意識到它的重要性。舉例來說，大多數成功的市場專業投資人，是透過嚴格控制風險獲得成功。但控制風險有悖於我們人性，我們看好一個標的的時候，就是傾向想要重押，這部分需要高度的自我控制。另外，你以為成功的投資人下注的準確度很高，但統計上卻只有35%～50%，他們之所以成功並非每次都押中對的股票，而是因為他們賺錢的部位遠遠大於賠錢的部位。這也需要高度了解人性。巴菲特經典的「在別人恐懼的時候貪婪」，他們做別人不敢做的事情，在別人瞻前顧後時他們買進，耐心等待正確的投資機會，這同樣也需要理解人性。

成功的投資需要了解人性的弱點以及自我控制的能力，這是通向成功之路的第一步。如果你願意持續的練習，發展自我控制能力，練習對抗人性的貪婪跟恐懼，我估計你距離找到投資聖杯也不會太遠了。

接著，我們從另一個角度來討論成功交易的關鍵要素：一般認為涉及三個主要的領域：投資心理、資金管理以及交易系統。大多數人都強調交易系統，例如早年我開發了多種的交易程式，而忽視了其他兩個領域。事實上這三個方面都重要，但是投資心理是最重要的（大概佔60%），其次是資金管理，也就是投資部位的控管（大概佔30%），而交易系統是最不重要的（只佔約10%），沒聽錯，即使你就只是Buy and Hold，買了指數就擺著，時間久了也是會賺到錢，根本不需要來回折騰。

有些人只需要兩條均線也能賺錢， 一條20EMA一條60EMA，當20EMA由下往上穿過60EMA就買進，相反的情況就賣出。這個交易系統也是簡單到不行。但交易的過程中，我們可能偶然聽到隔壁同事，說了怎樣怎樣的消息，因此這一次我就沒有按照交易系統進出，如果你因此而賠錢了，這對你投資心理以及交易系統來說其實是正面加強的。相反的，對交易系統傷害最大的，其實是你不照系統，但你卻反而賺錢了，這對於你的投資心理造成了負向的強化效果，將有可能導致你的系統崩潰。

進一步來看，我們假設投資人在進出場的時候，有時候聽了某些投顧老師的建議，有時候是上了股票論壇去看網友的討論，如此一來，他所接收到的強化效果並不是單一的刺激來源，而是多方面的，結果學習過程將變得更複雜，投資人不但從中得不到訓練，而且會陷於危險的混亂之中。部分強化的結果，讓投資交易變得很像賭博。市場上有太多的變數，讓散戶投資人在隨意道聽途說之後還能賺到錢，這種經驗可能會反客為主，使投資人養成不良習慣。負向的強化效果，讓投資人與市場之間產生一種不正常的連結關係，這也就導致像無數在股海浮沉的人一樣，陷入飄忽不定的狀態了。

你能從你過去成功的投資經驗中歸結出具體的操作交易系統嗎？這個方法是可以重複操作的嗎？當某一次系統失效的時候，你怎麼處理？跟大家聊聊。

這篇文章發表的時間剛好是農曆新年的除夕，先跟大家拜個年，預祝大家牛轉乾坤，股市牛氣沖天，牛年發大財。既然是新年假期台股也已經封關了，那麼讓我們暫時脫離一下金融市場，沈澱下來思考一下，如何能夠讓我們在投資市場上能夠取得更好的成績。這個過程，我相信是需要透過學習的，但到底要怎麼樣才能夠真正地學好或是學會一門技術或是專長呢？如何學習才能夠更有效率呢？很高興，萬維綱老師在台灣發表了他的新書「高手學習」，透過這本新書，我們終於有機會可以跟高手學習，「如何學習」。如果你想知道大腦的使用秘笈，如果你的小孩還在準備念書考試，想知道怎麼考試考100分，今天的節目是專門為你準備的。那我們就開始吧！

過去二、三十年間，心理學家有系統的研究了各行業的新手、一般專家、到世界級大師的訓練方法，試圖發現其中的共通性。現在有個基本結論已經為人所熟知，也就是「刻意練習」，你也可以說是「一萬小時定律」。一萬小時這個說法來自麥爾坎 葛拉威爾，他告訴我們天才不是天生的，是練出來的，而且要練習一萬小時。然而只知道要練習還不夠，我們需要知道如何操作「刻意練習」，萬維綱老師總結了四項重點，我們逐一來看看。

首先是，只在「學習區」練習。科學家們考察了花式溜冰運動員的訓練，發現在相同的練習時間裡，普通運動員更喜歡練習自己熟悉能掌握的動作，而頂尖運動員則更勤於練習各種不舒服的高難度的動作。心理學家把人的知識跟技能劃分為三個層次，最裡面的一層是「舒適區」，是我們已經熟悉的技能。最外層是「恐慌區」，是我們暫時無法學會的技能。兩者的中間則是「學習區」，是最適合我們學習的技能。簡單來說，練習的精髓就是要持續做自己不擅長的事。舉例來說，如果你做的練習題都是你已經會的，你會覺得很無聊。但如果是完全沒學過的，你可能會感覺到焦慮。但如果是難度和技巧剛好，你再稍微墊個腳尖可以搆得著，那這個過程可能會給你很大的享受，這就是「心流」。這是一種很奇妙的體驗，你會沈浸在練習之中，忘記了時間的流動。

第二個重點是，把要訓練的內容分割成小塊，對每一個小塊針對性的重複練習。科學研究表明，技能像是「長」在人腦中的一種晶片，每個人腦中的神經網路結構，都長得不一樣。技能不容易獲得，但一旦獲得了也很難抹掉。練習的目的就是要對人體進行改造。關鍵在兩個，首先是必須進行大量的重複訓練，其次是訓練必須有高度的針對性。體育訓練和音樂訓練比較強調「分塊」練習，⟪天才密碼⟫一書中介紹，美國最好的一所學校裡，老師甚至禁止學生把一支曲子連貫的演奏。職業運動員的訓練也往往是針對特殊技術動作，而不是比賽本身。

第三個重點是，在整個練習過程中，隨時要獲得有效的回饋。舉例來說，你做數學證明題，甚至不需要對照標準答案，證明了就是證明了。當我們學習電腦程式設計時，寫出來的程式能不能正確的運作，電腦立即可以告訴你。在有即時回饋的情況下，一個人進步的速度是非常快的。我們在很多情況下會高估自己的知識，以為自己知道，但其實不知道。把一本書看好多遍，只是讓我們對這個東西「熟悉」而已，熟悉並不等於理解。想要真正的理解，唯一的辦法就是考試和測驗，這就是回饋。沒有測驗，你的知識只是幻覺。光有回饋還不夠，回饋還要有「即時性」。世界上最好的高爾夫球手，最好的西洋棋手，他們比賽水準肯定超過自己的教練，為什麼還需要請教練呢？最主要的原因就是教練能在訓練中以旁觀者的身份提供即時回饋。

最後一個重點是，練習時注意力必須高度集中。值得留意的是，學習時間長不等於用功。刻意練習並不好玩。他要求練習者調動大量身體和精神資源，全力投入。換句話說，一個空閒的下午邊喝咖啡邊看書，雖然愉快但做再多也不會提高技藝。所以我們再次發現「一萬小時」其實是個誤導人們的概念，真正的關鍵在於「刻意練習」。研究指出，成績好的學生必須在一個不受打擾的環境單獨學習，只有在這種環境下學習的時間才是有效時間。而在「學習區」裡的學習效果是最好的，在這個區塊裡簡單與困難能協調，熟悉與意外搭配恰當。但具體，多少的比例才是最恰當的呢？以前我們沒有一個量化的理論，但羅伯 威爾森等人發表了《最佳學習的85%規則》之後，告訴我們這個問題的最佳解，這個熟悉與意外的最佳比例是15.87%，也就是學習的「甜蜜點」。

如果一份考卷你考100分，那就表示這份考題對你來說太簡單了，你應該挑戰更有難度的內容。如果你的分數太低低於85分，也就表示應該要降低學習難度。15.87%這個比例並不是學習之後測驗考試的出錯率，而是你在學習之前，你要學的東西的最佳意外率。能讓你判斷錯誤的東西才是你需要學習的東西，我們要在乎的並不是期末考試要考85分，而是在每次學習的時候，確保有15%是新東西。舉例來說，學英文的時候，最理想的課文，應該是有85%的內容是你熟悉的，而有15%的內容，例如文法或是單字，對你來說是新的。由於大腦的結構是一個網狀的構造，我們需要舊資訊來連結新資訊，如此學習的效果才會最好。

許多同學們會抱怨自己的記憶力不如別人，羅伯特 布約克以及伊莉莎 布約克的「記憶力理論模型」，可以很好的讓你針對性地加強記憶。布約克夫婦的理論是，人的記憶其實有兩個強度：儲存強度與提取強度。儲存強度不會減弱，我們日常生活中大量的資訊，絕大多數都被大腦自動忽略了，剩下的是你主動想要記住的東西。例如說一個英文單字，一旦進入記憶，就永遠在那了。那麼為什麼我們會忘記一些東西呢？這是因為，沒有複習我們的提取強度會隨著時間慢慢減弱。假設你在上課之後，馬上測驗，這等於是利用提取的動作把記憶加強了。再過兩天再重新測驗一次，即使過程中沒有再複習，下次測驗的成績還會更好。因為考試就是最好的複習。因此最有效率的學習方法不是天天複習，而是把他放著，等到幾天後，我們已經有點忘記了，再進行一次測驗式的複習考。如此一來，你不但可以用最少的時間學習，你還能利用遺忘，過濾掉一些不重要的訊息。讀書的時候也是一樣，我們有幾本書同時在讀，今天一本書讀上一章就放下，明天換一本書來讀，過幾天回到這本書上接著讀的時候，你就必須先提取上一回的記憶，如此記憶的效果最好。

《最強大腦學習法》還建議你能增加學習的隨機性，不但學習的內容要隨機安排，甚至學習環境也要變化。這部分可以用另一本書的概念來解釋，也就是塔雷伯的《反脆弱》。人體其實喜歡折騰，本身是反脆弱的。人體為了因應環境的變化，存在一些冗余度，這些冗余也可以說是我們的潛能，平時不用，但遇到特殊環境就能發揮效果。主動擁抱不確定性，比如讀一些不是本科的書籍，了解一個不相關的產業等等，可以幫我們發現自己的問題，使我們找到平常想不到的解決方案。

總結一下，刻意練習有四個重點，分別是：只在「學習區」練習，練習的目的就是要做自己不擅長的事。其次是，將專科分割成小塊，分別練習。接著是即時回饋，最後是集中注意力獨自學習。學習的過程並不愉快，遭遇困難才是真正的學習，有了學習的門檻才能把行的人跟不行的人分開。如果你是行的人，你會很高興有這個門檻。練習一下，把這篇文章的重點，講述給你的小孩聽，感受一下，什麼才是「刻意練習」。

先前，我們討論過貨幣、房地產、股票、甚至基金，這些工具，一般被認為是「資產」可以為「價值」所表彰。價值儲藏與傳遞，在過去的物理世界，一直相當困擾著人們。舉例來說，在現實的物理世界裡，如果我手裡有一枚郵票，我給你之後，你得到了這張郵票，而我就沒有了。所以我們可以做實物資產的交換和買賣，不管是以物易物，還是用貨幣進行交易都可以。這些資產，我們可以通稱為「Old Money」。既然有Old Money， 那是否有New Money? Wall Street Bets (WSB)為什麼跟New Money有關？今天我們就來談談這個題目。

網際網路快速發展之後，在傳統網路上，我手機上裡有一張郵票的照片，就可以透過 Line或是Whatsapp發給所有朋友每人一張， 而且我手機也還有一張。網路上的資訊是可以被無限複製的，所以說現在的網際網路只能傳遞資訊而無法傳遞價值，否則價值就會被無限複製，也就不存在有價值的資產了。回到剛剛郵票的例子，在區塊鏈當中，我手機裡有一張郵票的照片，我只能發給一位朋友，發了以後你手機中有這張郵票的照片，而我手機中就沒有了，這個數據轉移的過程被記載在鏈上，我不能反悔，也不能篡改，更不能自己再複製一份。如果這張郵票照片對應的是物理世界中一枚真實郵票的所有權，隨著照片所有權的流轉，你擁有這張郵票的照片就等於擁有了真實物理世界中這枚郵票的所有權，可以到某個地方去兌換這一份實物資產，那麼這就是實物資產數字化以後的價值傳遞。不管是一張照片，還是一個數字資產，或者是版權、專利，都可以透過區塊鏈被傳遞和交易，並且被永久記錄下來。現在這些可以被記錄下來的數字資產，正在形成一種New Money。

會有今天的這集節目，還是受了最近馬克·庫班(Mark Cuban)這位NBA達拉斯獨行俠球隊的有錢老闆，發表了一篇名為「The Store of Value Generation is Kicking Your Ass and You Don’t Even Know it」的文章啟發。馬克·庫班1958 年出生於美國賓夕法尼亞州的匹茲堡。從小家境並不富裕。為了滿足生活所需，在庫班的童年，基本上就是不斷的在找尋各種低買高賣的機會。1971年，當時匹茲堡的報紙業正在罷工，而此時庫班年僅12歲。他搭車前往了鄰近的城市克里夫蘭，用每份0.25美金去購買各類型的報紙，然後在匹茲堡以超過4倍的價格賣掉；從小就有集郵興趣的他，靠著簡單的低買高賣五花八門的郵票，他賺到了1100美金，並藉此負擔昂貴的大學學費。1998年他與大學同學共同經營Broadcast.com，一個轉播大學NCAA籃球比賽的網站。1999年，Yahoo以價值59億美金的股票收購了Broadcast，讓他一夕暴富。

因此由他來講述，什麼是價值儲藏最有意義不過。

庫班對集郵的興趣讓他很快意識到集郵這個市場運轉效率十分低下，即使同一張郵票在同一場郵票展覽中也會以不同價格出售。於是，他發現其實可以從一個人那裡購買郵票並快速出售給另一個人，這樣就能從中賺取價差。他迅速的從郵票收藏家變成了郵票「投資家」，並且試圖利用郵票市場的低效率運轉的「優勢」賺到錢。現在，看到華爾街正在發生的事情，讓庫班回想起自己小時候買賣郵票的那些日子，市場效率低下、被特定掌權者壟斷等等。在這種威權下，即便不是所有市場參與者，也是絕大多數市場參與者都會被迫服從，直到他們受不了這些做法，然後開始反抗。遊戲驛站(GME)先前發生的逼空的事件，可以說是一個「價值儲藏世代」覺醒的警訊，但華爾街的巨頭們，似乎還渾然不知。

此話怎講呢？對於許多人來說，把加密資產看作是一種價值儲藏可能仍是個瘋狂的想法。對他們來說，加密資產沒有內在價值；加密資產只不過是空洞的「數字表示」而已。傳統投資者總是會說，您需要擁有一些「有形的」東西才能使它有價值，否則很難應對欺詐行為。比如黃金就是最具歷史性和可見性的價值儲藏之一。因為古往今來它都扮演了貨幣基礎的角色，也是實用貨幣的錨定物，更是抵禦通貨膨脹的對沖工具。事實上，除了有足夠多的人相信黃金敘事以外，黃金沒有任何獨特或特殊之處。其他包含，藝術品、汽車、郵票和許多其他「收藏品」也可以被視為價值儲藏，人們之所以要「儲藏」，原因之一是他們需要擁有物資作為實體存在和稀缺性確認的證據。在區塊鏈誕生之前，「實物」投資似乎是人們唯一的價值儲藏手段。

但是在數據世界中長大的新一代人都知道，即使沒有擁有實體，他們也知道什麼東西有價值。譬如說音樂，過去被刻錄在 CD 上，但現在上網就能收聽，這些音樂依然是有價值的。這一代人知道，相比於傳統的、看得見、摸得著或感覺可用（STFU）的實物，智能合約以及他們所反映的數字商品或加密資產才是更好的投資。庫班以他自己搜集棒球卡或郵票為例，你必須非常小心地保存這些實物，還需要保護它們並使其安全。當您要出售郵票或卡片時，需要將實物交付給購買者，而在運輸過程中也會存在相當大的風險。在很多行業裡，這些牽涉到人對人交易，因此傳統系統中存在著各種風險和成本。所有這些都是非常昂貴的、費時，而且惱人的。

而現在透過區塊鏈進行數字商品分配、存儲和維護的智能化管理，沒有任何一方能壟斷交易，同時礦工競相確認交易，因此，如今由區塊鏈驅動的資產已合法地成為了價值存儲最好的工具。當然，這裏並不是說數字商品和加密資產市場是完美的，事實也並非如此，數字商品和加密資產市場與股票和實物商品市場一樣，可能會受到敘事影響，這些敘事有些是正確的，有些也可能是不正確的。但最重要的是，越來越多的投資者和交易者認為，因為沒有中心化權力機構，年輕的投資者和交易者可以透過自己的努力獲得回報，而且無需政府機構或大企業支持。他們喜歡自己做主的感覺。

那麼，這又跟 Wall Street Bets （WSB）和遊戲驛站（GME：GameStop）這一系列事件有什麼關係呢？很明顯，WSB 交易者們正在將加密貨幣和數字資產世界裡相同的投資原理應用於股票市場，這就是老派投資人和交易者討厭他們的原因。

雖然華爾街已經存在上百年，本質上並沒有太大變化。即使，華爾街在很多方面已經實現了數位化，但是基本遊戲規則並沒有改變。這種趨勢讓老派投資人和交易者學習變慢，並且難以適應市場變化，無法與時俱進。顯然，他們沒有意識到周圍一切已經發生巨變了！當「點對點」的集體合作的越多，華爾街的權力就會越小。新一代投資者和交易者們如今知道，龐大的華爾街已經變得緩慢、陳舊並開始陷入困境，對抗華爾街比以往任何時候都更容易。

總結來看，股票只是價值的一種存儲形式，與過去歷史上出現過的其他價值存儲一樣，後一代價值存儲總是勝過前一代。權力越分散，集體合作產生的力量就越大，一種New Money正在形成。「價值儲藏世代」（Store of Value Generation）在金融領域找到了一種特殊的凝聚力，他們期待打破那些對價值存儲形成絆腳石的老派系統，讓真正理解他們的人創造一個更美好的未來。現在的世界正在由Old Money走向New Money，你感受到了嗎？跟大家聊聊。

過去我們談起區塊鏈或是加密貨幣，總是有種神秘感，或是覺得在科技面前自覺渺小，對技術不了解，也不想了解。過去一段時間，特斯拉創辦人伊隆 馬斯克似乎對一個加密貨幣情有獨鍾，甚至在他的推特上寫道：「One word:Doge」，沒錯，這個聽起來像搞笑的加密貨幣就是「狗狗幣」。跟其他看起來高大上的區塊鏈加密貨幣項目不同，「狗狗幣」聽起來就覺得「卡哇伊」十分可愛。他的圖標還是一隻表情可愛的柴犬，是當年網路梗圖的開山始祖。這麼可愛的加密貨幣，發展也很神奇，從用戶數來看，它是世界上用戶數僅次於比特幣的第二大加密貨幣，市面上有著超過1200億顆狗狗幣在流通，2021年1月底的市值超過40億美元。他到底是怎麼走到今天的？我們一起來聊聊。

狗狗幣的誕生，其實就是他的兩位創辦人的一次惡搞，Jackson Palmer是加密貨幣的愛好者 。2013年的某一天，他突發奇想，想要把區塊鏈和梗圖柴犬結合起來。於是他在社交媒體上發文說：投資Dogecoin，這就是下一個大機遇。與此同時，IBM的軟體工程師Billy Markus一直想創造一種新的數字貨幣，他在得知狗狗幣這個主意後，兩人一拍即合。Billy Markus在比特幣源碼的基礎上，採用萊特幣Scrypt算法，很快開發出狗狗幣的挖礦程序。隨後，兩個人主要做了兩件事情，第一件是跟朋友開玩笑說自己有一個這麼搞笑的加密貨幣；第二件就是沒有做其他任何有關狗狗幣的事情，沒有發佈什麼白皮書，也沒有繼續維護更新狗狗幣程式碼。簡單來說，兩個人從來沒有把狗狗幣當回事。當然，現在持續在耕耘狗狗幣的人，也已經早就不是兩位創辦人了。

談起狗狗幣的發跡，他大概是最早被用當來小費的加密貨幣。國外知名的娛樂、社交、新聞網站Reddit發現狗狗幣特別適合當小費。狗狗幣2013年發行價格為0.0006美元，轉賬也沒有手續費。於是，人們利用狗狗幣當作來小費，打賞給分享內容的人。狗狗幣短短上線一週的時間，便成為第二大小費貨幣。

狗狗幣受歡迎，也跟他超低的價格有關。現在，買一顆比特幣要將近40,000美元，1萬美元只能買0.25顆比特幣，但卻可以買33萬顆狗狗幣，當然不管是比特幣或是狗狗幣的幣值波動都很大，你看到文章的時候，可能價格都已經差很遠了。低價會讓人在心理上造成，更加便宜，更加划算的假象。透過股票分割，可以讓更多人感覺便宜或是因為負擔得起而順理成章的成為股東。蘋果公司或是特斯拉的股票都曾經分割過。那麼假設當一檔股票開價只有0.03元的時候，會形成「便宜」到極點感覺。這種心理偏差，這正是許多人特別是經濟拮据的人下定決心做狗狗粉的原因。對大多數第一次接觸加密貨幣的民眾來說，比特幣、狗狗幣都是加密貨幣，其實沒什麼大的區別。但是比特幣可能一顆就是他一年的薪水，買一顆比特幣等於是他買房的頭期款，這門檻實在太高，但如果選擇狗狗幣，他卻可以輕易地擁有幾萬或幾百萬顆。先不考慮到底是不是理性的投資，就當是做中樂透的發財夢好了，便宜的狗狗幣是更好的選擇。

其次，相較於比特幣將在2140年挖完所有的幣，從此100多年的挖礦獎勵制度將終止，全球分布的龐大的挖礦算力就只能依賴不確定性的轉賬費用維持，到底會出現什麼變化很難預測，但這確實是一個現實存在的問題跟瓶頸。而狗狗幣起初發行量為1000億顆，每年增長50億顆，保持逐年下降的通膨率，這個做法從根本上保障了狗狗幣礦主與礦場的持續營運，永遠都有礦機值守，運行區塊鏈。任何時候的交易都會第一時間得到記錄和確認。固定數量的加密貨幣由於自身的稀缺性，可能衍生出囤積居奇的心態，出現人為的通貨緊縮。然而人類社會一直是處於發展階段的，經濟與商品總量都在持續成長，保持適度的通貨膨脹，才能滿足現實社會發展的需要，同時也保持幣價絕對值的相對穩定。從這個角度看，比特幣越來越像是數位黃金，逐漸脫離了貨幣的角色，反倒是狗狗幣有發展成小額支付的可能性。

隨著擁有和使用狗狗幣的人越來越多，它的使用場景也越來越豐富：不管是訂閱網路影音平台或是國際支付，預購航班等等，用狗狗幣都行得通。但更有趣的是，在慈善領域，狗狗幣也很流行。比如牙買加雪橇隊曾經因為經費不足沒辦法參加2014冬季奧運會，狗狗幣社區發起了「圓夢行動」，眾籌到大約合3萬美元的狗狗幣，幫他們踏上冬奧會會場；也曾經籌款解決肯亞水資源危機，資助賽車比賽，資助癌症患者，幫助龍捲風受災戶無家可歸的人等。

但是，話說回來，不論是狗狗幣還是比特幣，會不會終究是一個大泡沫呢？我們現在已經即將進入5G的網路世代，你可能已經不記得20年前，上網還要用一個撥接的黑盒子，然後在他逼逼逼，發出尖銳的叫聲之後，才會緩慢的上線。但2000年前後全世界有上兆美元的投機資金蜂擁投入「網路科技」。許多的「.com」公司因為沒有盈利模式的砸錢燒錢最終只能化為烏有。當初曾經的網路巨頭，也已經不復存在。甚至納斯達克指數都從5000點跌到剩1000點。然而資金泡沫會退去，但技術與產業生態則會存活下來。過去網路的速度可能連下載一首歌都要等個老半天，現在即使是手機的無線網路都有百倍於當年的速度。也因此，其實投機資金是否關注，是所有新興產業能否取得最終成功的先決條件。

現在的加密貨幣產業就好像是2000年前後的網路創世紀，它還是原始的單細胞生物，僅僅是「存在」的階段。也因此，此時一切看起來都像是投機與泡沫，沒有一個像樣的應用，交易的速度也很慢。但其實，這個階段最需要的其實是細胞分裂、體量膨脹、吸收更多的資源與技術沉澱，逐漸生長成完整的生態體系。只有資金量體能夠突破兆元以上，企業才有可能順利的將實體經營與加密貨幣或區塊鏈掛鈎，近一步加速加密貨幣產業的成熟。

在很多加密貨幣創始人隨著其加密貨幣升值成為世界富豪的時候，狗狗幣的創始人Jackson Palmer自己手上持有的狗狗幣很少，總價值不到50美元。不知道假如當年的Jackson Palmer有料到今天狗狗幣的地位時候，會不會給自己多留一些？然而當初他就是認為加密貨幣不應該淪為炒作工具才想要狗狗幣來諷刺當時市場的瘋狂。現在的狗狗幣由於持有人數眾多，也進一步向Defi（去中心化金融）發展，在Ren與OpenDAO的幫助之下，狗狗幣將以RenDoge的形式引入以太坊區塊鏈，用戶可以透過將RenDoge作為抵押品的方式，鑄造與美元掛勾的穩定幣「DOGEO」。如此一來狗狗幣的長期持有者，將可以在不需要賣出狗狗幣的前提下，就能夠參與DeFi的項目，創造出更好的收益。「生命會找到自己的出路」，一個因為可愛而受人們喜愛的加密貨幣，即使不像比特幣般享有數位黃金的稱號，依然可以找到他能生存的生態位。

最後是警語的部分，各種加密貨幣價格波動都非常大，將可能會損失全部的本金。請審慎考量自己的風險承擔能力，適度參與。這麼聽來，你想買狗狗幣還是比特幣？跟大家聊聊。

我大概是15年前有看過傑西 李佛摩的《股票作手回憶錄》，很多人只把他當小說看。我只能承認，當時我也應該是沒完全看懂，或許今天也不是完全懂了，但感受是完全不同的。同時，重新翻閱這本書的時候，我幾乎可以聽到李佛摩透過紙筆，大聲的說：「老師有說，你有沒有在聽？」我要跟大師說「不好意思，我有聽，但沒聽懂」。也對，畢竟這本書從英文版付梓到今天，已經98年了，快一百年的時間，就好像湯瑪斯 伍德洛克所說的：「投機成功的基礎原則是：人們將來會和過去一樣犯相同的錯誤」。市場運作方式改了，股票看盤軟體多了，資訊來源更廣，但是人性沒變。過去這將近一百年來，股票投資人還是在重複的犯一樣的錯。也因此，書裡沒出現過一張線圖，沒講過一個技術指標，但他靠著自己的筆記，依舊可以在股市裡乘風破浪。今天我們將結合同樣是李佛摩的《股市操盤術》，跟大家一起聊聊，我的體會。

首先，當你做對的時候，你才能加碼，而且必須加碼。我很懷疑，我15年前到底是怎麼看書的，這一句簡單的話，大師在書裡應該是用尖叫的，反覆的在不同著篇章裡出現，竟然沒有寫進我的操作基因裡。還要再幾年之後，我接觸了「海龜投資法」，我才開始建立了一個明確的加碼機制。也就是當你的操作方向是對的，你的部位已經開始獲利之後，你才能加碼。從另一個面向來說，也就是如果你買的第一筆就虧損的，不要加碼攤平。照大師的原話「你真是蠢到家了，絕不要企圖低價追加持股以攤低損失。」你應該聽不只一次，我跟你講，方向做對了要加碼。但我現在回想，為什麼我當年竟然沒有馬上改變我的行爲。原因很簡單，因為反人性。第一筆單買的時候才20元，現在22元了，要加碼？這樣不就買貴了嗎？萬一他跌回來，之前賺的就沒了。如果股票繼續往上到24.5，還要加碼，到了26還要加碼。第三次第四次加碼的心理掙扎，你如果不親自體驗一下，你永遠不知道我在說什麼。但相對的，也唯有你能挺過來，最後收穫一個你以前從來沒有過的利潤時，你才知道，這才是真正會賺錢的心法。

其次，耐心地等待時機成熟。我相信有很多人是對基本面下足功夫的，甚至本身就是業內人士，怎麼會不知道產業發生什麼事呢？這時候腦子裡就想起了「底部進場不贏也難」，勇敢的進場吧！然後？你還是輸了。撤退之後，過了一陣子，股票開始上漲到不可思議的地步。為什麼？「試圖預測漲跌是毫無意義的，你應該繼續等待，觀察市場…除非價格突破阻力點，否則決不出手」。書中提到一個小故事，他建議他的朋友如果真想在小麥市場賺到錢，一定要等到小麥突破1.2元的時候買進。朋友們很不解：「現在不是才1.14元嗎？為什麼不現在買？」「因為我現在不確定他是否真的會漲啊。」其實底部進場，有一個前提，就看你是想盲目下注，想大賺一筆，還是明智的投機，安穩的少賺一點。等待時機成熟，相對表示股價已經不是在最低點，甚至已經脫離最低點一段距離了。然而如果大環境狀況不錯，時機對了應該隨著漲勢持續做多，一個還不錯的市場行情不會在幾天內結束。這一段內容，其實可以呼應我們先前討論過的「動能投資」，也就是突破關鍵價位的、上漲中的股票比較容易持續上漲。

然而，我在實際操作動能的過程中，有時候會成功有時候也不太成功，因為有動能保護基本上不太會大賠，做錯了，砍掉就是。但這中間似乎缺了一塊拼圖。大師說：「女人的衣服、帽子和珠寶的時尚風格永遠在變化，同理，股票市場中舊的領漲股也在相繼而歿，新的領頭羊不斷崛起，取代舊的領漲股的位置。」我想，中間少的這塊拼圖就是「板塊趨勢」，或是我們常聽說的主流族群。舉例來說，當半導體類股在領漲的時候，你就不該因為某一檔PCB族群的股票有利多而擁抱PCB。相對的，當太陽能類股領漲時，你也不該去操作航空股。為了補足這一塊，我會開始花一點時間去瀏覽CMoney的類股漲跌，比對一下，所選的股票是否屬於主流族群。

不知道大家現在還會不會看投顧老師的節目，以前在有線電視台最後面幾台總是能看到投顧老師口沫橫飛，也創造了幾位讓大家印象深刻的老師，以及招牌術語。比說大家還記得「老師在說，你有沒有在聽」會丟筆的張國治老師，號稱「山頂上玩有誰能贏，底部進場不贏也難」的傅瑞麟老師。先前，我們有討論過，為了讓你的資訊能夠被完整的還原跟解讀，你需要從不同的面向取得資訊源，價格類型的技術指標，不管是均線還是KD，疊加並不能給你更多資訊量，而成交量就屬於另一個維度的資訊。但傳統金融學認為價格是價值的體現，均衡價格不會受成交量影響。一般投資人，也大多在意價格的變化，所以並不研究「成交量」這一問題。也因此，衍生了像「新手看價，老手看量，主力看籌碼」，「量小空，空遺憾」，等等跟成交量有關的俗語。這些俗諺之所以會留下來，也就表示他能帶來一定的資訊量。今天我們就來談談這個題目。

在我能找到的文獻當中，研究價量關係的理論主要有兩個，一個是「米勒假說」，另一個則是理查 威科夫的「威科夫定律」，其實兩個都應該算是假說，因為都不是絕對的。但兩個，都非常值得得用來指導我們日常的交易。

米勒假說認為，當市場最終達到平衡的時候，股價一定是被高估的。主要的原因，就是因為股價會反映樂觀者的情緒，樂觀者將獲得所有股票。而不是像理性預期理論所說的，股價會反映投資人的平均預期。假說有兩個前提條件：首先，投資人有意見分歧；其次，市場針對放空有人為限制。也因此，米勒假說還有兩個推論。第一個推論是，投資者的意見分歧越大，股價高估越嚴重；第二個推論是，越是難放空的股票，股價高估越嚴重。特別留意，投資人之間存在意見分歧越嚴重，股價越高估，而成交量也越高。畢竟你想買，我想賣，就是成交量產生的原因。因此，米勒假說被認為是價量關係的經典理論。然而米勒假說，具體落實到每檔股票，每天的交易中時，我還需要補充一些細節，來讓價量分析的結構更完整。這就需要借重「威科夫定律」。

理查 · 威科夫是20世紀初期股市技術分析的先驅。他跟道 瓊斯、江恩、艾略特和美林被認為是當代技術分析的五大巨頭。1907年，威科夫創辦了月刊雜誌，《股票行情》，隨後他併購《華爾街雜誌》這本雜誌大受好評，鼎盛時期的訂閱量達到了20萬。威科夫本人同時兼任編輯和作者， 作為一名積極的交易員， 威科夫執著於盤面解讀和市場分析。過程當中，他採訪並總結了了當時股票傳奇大師的交易方法，包括摩根、傑西·李弗摩等， 從而形成了一套關於交易的完整理論， 包括技術分析及交易心理。

在威科夫的著作中，他詳細闡述了三個基本定律。首先是，供需定律。

威科夫第一定律，也是作為基礎的定律。當需求大於供給的時候，為了滿足需求，價格將會上漲；相反地，當供給大於需求時價格將會下跌。價格變便宜之後，超額的供給會被吸收。科斯托蘭尼，在《一個投機者的告白》當中給出的比喻是「看市場上是股票多？還是傻瓜多？」供需原理決定了價格的方向。

威科夫第二定律，是因果定律。也就是種瓜得瓜，種豆得豆。有什麼樣的原因，就有怎樣的結果，因果之間呈正比例的關係。舉例來說，小規模的成交量變化，只會引起小範圍的價格波動。如果是重大的市場事件，往往也會伴隨著重大的結果。如果事件相對輕微，那麼也將只會產生輕微的結果。你可以想像成海中的波浪。當一個大浪拍打在船身上時，船深將會劇烈搖晃，而一個小波浪則不會造成多大的影響。因果原理能說明未來價格漲跌的幅度。

威科夫第三定律，是投入產出定律。相當於牛頓的物理學第三定律。任何一個行為都有力度相等方向相反的作用力。我們看股價線圖時，上方價格的變動將反映下方成交量的變動。兩者之間理論上會保持著一種和諧統一的狀態，投入（也就是成交量）應有相應的產出（相應的價格行為）。量價不協調，可以當作是提前預警，趨勢將出現變化。台灣股市你常聽到的說法就是「價量背離」。

這三條定律，就是威科夫向人們所傳授的，像「CSI辦案」一般，分析每一條價格柱狀圖，來看定律是否持續成立。如果成立，那麼市場即是按照其應有的規則所運行的，我們也就可以繼續使用這種方法分析後續的柱狀圖。如果不成立，這就是一種異常現象，我們應當深究其背後的原因，就像對犯罪現場進行調查一樣，追溯其根源。然而，威科夫也相信技術分析是一門藝術，而非科學，因此到今天為止，量價分析還沒辦法完全由電腦來取代。

接著，我們討論幾種情境，讓你可以更容易判斷行情上漲或下跌當中的進出場點。然而，過去之所以我很少在節目中講技術分析，主要原因是大家都是用聽的，如果不搭配圖表，有點難想像。我會盡量試試，也會在文稿當中配上圖，你可以點擊查看。

首先，為了讓大家更好地理解威科夫第三定律，我們需要先說明什麼叫做「對應的投入與產出」。也就是價格變化多大叫做大？成交量的變化多少叫多？我假設各位都看過股票軟體的 Ｋ線圖。如果看不懂也沒關係，你大概會在股票軟體上看到，紅紅綠綠的柱狀體。長得像蠟燭一樣，因此也有人稱為蠟燭線。除了實體的柱狀體之外，你還會可能會看到柱狀體最上緣或最下緣有像線頭的東西，這個我們稱它為上影線或下影線。而我們要關注的是柱狀實體本身。

在個股，因為過去台股漲停板是7%，因此習慣上，實體柱狀達3.5%，可以被認為是一個明顯的價格變化，此時他的成交量也該有相對應的變化。他必須高於過去一段時間(20天)的平均值，此時我們可以確認「價量相符」。相對的，一個價格波動小的、短的一個柱狀實體，也該對應一個低於平均值的量。

台股大盤的話，實體柱狀如果達2%以上，就可以算是一個明顯的價格變化。成交量也該對應到平均值以上，才達到「價量相符」。所以簡單做個結論，在價量相符的情境之下，價格趨勢將依照過去的趨勢行進，例如過去價格上漲，他將持續的上漲。如果是下跌走勢，也將持續下跌。

也因此，最多人在問的問題就是，「我這檔股票終於動了，何時才能賣？」尋找股票的賣點，最好就是看成交量。你可以想像股價上漲，出現了一根長紅棒，也就是實體的柱狀，股價連續上漲，成交量也持續放大。此時都屬於價量相符。但接著，你會注意到，價格可能會持續上漲，但是成交量開始變小，即使是一根超過3.5％的長紅，成交量也不到先前剛剛突破那根。接著股價可能繼續上漲，成交量持續變小。我們說：「一鼓作氣，再而衰，三而竭」，到第三次高點出現，但成交量持續萎縮就可以退場了。

今天我們繼續來開箱這本新書：《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》，副標題是3 階段分配法，讓投資風險更低，報酬更高，提早過上財務自由的人生。本書的核心關鍵就是「時間配置」投資策略。因此，在你年輕時候的股票部位，不是75%，也不是100%，而是200%。採用改良式的分散投資策略，能讓你在整個生命週期中，安全地提高股票投資部位。書中也用一個專章引用從1871年一直到2009年以來的歷史數據，從歷史回測中，我們發現固定比例投資策略，例如75/75投資策略，也就是永遠維持75%股票投資部位。跟200/50投資策略，也就是一開始利用槓桿配置200%的股票部位，再逐漸降低至50%，的「時間配置」投資策略。這兩個策略的結果有非常大的差異。乍看之下，你會覺得200/50的投資策略比75/75策略更加積極。然而事實卻證明，200/50的投資策略，降低了超過20%的風險，他的標準差更小。兩者的平均報酬率接近，但200/50投資策略績效的落點更加集中，也就表示風險更小。

這本書給我的第一個啟發就是，由於投資金額變大，我的風險或是報酬也會持續變大，與其在人生的後半段才集中自己的風險，不如將風險平均攤到更年輕的時期。我先假設你已經完全接受這個概念，我先談談他給我的第二個啟發，如何擴大你股票的槓桿到200%。這不是很簡單嗎？我立刻想到的就是做股票融資啊！假設你有一張0050台灣50，價格是140元，相當於14萬一張。三十萬元的本金你只能持有兩張。如果你透過融資，也就是自備四成，向券商借款六成的方式，現股買一張，融資買三張，這樣30.8萬就可以持有四張0050。也就達到將你的部位放大一倍的效果。但是，最重要的來了，融資利息很貴啊。以現在券商公告的資料來看，目前融資的年化利率，大概是6～6.5%。真心覺得貴。再來，更麻煩的是，萬一股價下跌，我可能會需要被追繳融資保證金。因此長期融資是走不通的。

那麼還有第二個方案，改買小台指？也就是期貨。小台指的規格比較小，一點50元，原始保證金37,500，合約價值大約是80萬。購買一口小台，就會把你的槓桿比例放大到2.66:1，超過了目標。這個暫時無解，但主要的問題也還是期貨同樣有價格下跌後要追繳保證金的問題。

那麼還有第三個方案，購買兩倍做多台股ETF，元大台灣50正2。這種所謂的「槓桿ETF」，在我們想像中是一段時間台股上漲10%，2倍做多的ETF會上漲20%。但實際上卻不是這樣，因為兩倍做多槓桿只能追求「單日」報酬率的兩倍，時間拉長就不是這樣了。舉例來說，假設第一天指數是100點，第二天上漲到110點，第三天再跌回100點。如此一來，持有單純ETF的情況是不漲不跌。然而如果是正2的ETF，第二天價格會是120，第三天則變成98.2，還低於原先的100。槓桿ETF在震盪走勢當中不可避免的將出現「磨損」。因此，這個方案也不可行。

最後書中給出的建議是，買入看多選擇權，也就是買Call。書中使用的是美國標準普爾 LEAP(Long-Term Equity Anticipation Securities)看多選擇權。跟一般選擇權的差異是，LEAP最長可以持有三年，比一般選擇權一年 或半年來說，時間更長，而且因為是買入選擇權，只需要付出權利金，而不需要保證金，也因此永遠不會有被追繳的問題，這聽起來確實可行。但台灣沒有類似的產品。

這裡我稍微補充一下跟選擇權相關的知識，我們以前並沒有討論過這個題目。選擇權分買方以及賣方，買方擁有以一定價格買入或賣出標的的「權利」，既然是權利就看你要不要執行。而賣方，則有要在一定價格買入或賣出標的物的「義務」，因為是義務，所以怕你跑路的情況下，需要保證金。如果你是看多看漲的，相對應的選擇權就是 CALL，方便記憶你可說「Cola」可樂。如果是看空看跌的，選擇權是PUT，你可以記成 「葡萄」。中文的買跟賣聲音太像，因此說明上，我們通常用英文Buy Call，Buy Put，Sell Call，Sell Put。

而在台灣，透過選擇權買方，可以選擇買入深度價內的Call ，來達成放大投資部位的效果。（「價內」in the money是一個選擇權術語，在Call的這邊，表示履約價遠低於現在市價。相反的，在Put這邊，則表示履約價遠高於市價）。舉例來說，2020年01月21日，台指期為16129點， 2月深度價內，14800履約價的Call權利金為1380點。買14800Call需要支付1380點＊50(元/點) = 69,000元。你擁有用14800點買進指數的權利，但你的權利金花費是1380點，因此你的損益兩平點就會是指數在16180的時候，你會發現這個跟現在指數的價位類似。這也就表示，你透過這個選擇權就擁有了一個100%參與市場的機會。然而缺點是，每個月你都需要換倉，重新操作一次。所以別只把選擇權當作一個超高槓桿的賭博工具，你可以透過買入選擇權在風險可控的情況下，200%參與股票市場。

最後，本書建議，由於我們的壽命正在不斷的延長，為了能夠讓你有足夠的資金可以安穩的退休，在你終身可投資的金額當中，60%放在股票，40%放在債券或現金，是比較能夠達成安穩退休目標的做法。當然如果你真的無法接受風險，你可以選擇40%放在股票，60%放在債券或現金。但在年輕的時候，都還是建議200%放在股票市場當中。當然書中，也特別強調幾個雷區，請不要誤觸了。首先，控制好你的槓桿，作者建議的2:1，不是20:1，操作期貨就是20:1。這是有極高風險的。其次，請不要用信用卡借錢來投資，信用卡的循環利率遠高於股票融資。最後，我們一口選擇權深度價內的合約價值相當於14800＊50元，也就是74萬。如果你在0050的投資部位未達70萬的話，即使你只買一口選擇權，你的槓桿倍數也是超過2:1了。因此在你還沒有足夠的部位投資在0050之前，建議你還是只要100％現股投資即可，不需要加槓桿。

所以總結一下，1969年保羅 薩繆森提出，「你們應該按照一生的財富來分配投資比例，而不是你當前的存款」。這個觀點非常簡單，但卻有這深遠的影響。原本這個說法並沒有爭議，但是很少人願意深想一層，也就是為了達成薩繆森提出的目標，絕大多數年輕的投資人必須使用槓桿來投資。很少有人願意接受這個觀點，連部分接受的也不多。作者希望，為了讓年輕人未來能安心退休，他們正在努力設計更簡便「自帶槓桿」的目標日期基金，可以方便地讓投資人自動地進行時間配置投資策略。

你對於年輕的時候加大槓桿參與股市的看法怎麼樣呢？跟大家聊聊。我想，你應該跟我一樣還是有些顧忌的，但我想請你也試著去紀錄這些資料，一段時間之後，說不定會有不同的收穫。