#71談組合⎪跟著聯準會買ETF

話說3/23日正是美股受新冠疫情影響最恐慌的時候,聯準會宣佈,爲了給美國企業和家庭的信貸流動提供強有力支持,又採取了新一輪寬鬆新措施。其中最重要的,就是設立兩個工具用來支持信用市場的流動性:初級市場企業信貸便利機制(PMCCF),用來發放新債券和貸款;次級市場企業信貸便利機制(SMCCF),用來爲流通的公司債券提供流動性。聯準會創造出麽多史無前例的英文字母組合,也被市場戲稱為「字母湯」

具體來說,PMCCF允許企業直接向特殊目的機構發行信貸,並由財政部外匯穩定基金向特殊目的機構提供資金來源。資格條件:發債企業必須為投資等級,且債券到期日必須在4年或以下。SMCCF 就是在二級市場購買投資級美國企業發行的公司債,以及符合條件的美國上市 ETF。

但是,根據《聯邦儲備法案》,聯準會是不能購買 ETF、公司債等資產的。為了讓兩項新工具 PMCCF 與 SMCCF 可以解套。 聯準會與美國財政部合作,成立「特殊目的機構」(SPV),美國財政部透過外匯穩定基金爲 SPV 提供 100 億美元的初始股權投資。 聯準會透過PMCCF、SMCCF 和先前宣布的「商業票據融資機制」(CPFF),將公司債納入其資產負債表,直接援助美國企業。舉例來說,在 SMCCF 這個工具下,紐約聯儲可以在有追索權的基礎上,向特殊目的機構(SPV)發放貸款,SPV 將在二級市場上購買合格發行人發行的公司債券。除了購買個別公司債券外,SPV 還能在二級市場以 ETF 的形式購買符合條件公司債券的投資組合。對於符合條件的公司債券,聯儲也規定了標準,包括由合格發行人發行、評級至少是 BBB-/Baa3 等。兩大流動性新機制將於 2020 年 9 月 30 日截止使用。

開工

4月9 日聯準會新聞稿宣布,依據「次級市場企業信貸便利機制」(SMCCF),紐約聯邦儲備銀行將透過特殊目的工具(SPV),在次級市場購買符合資格的公司債及相關 ETF。財政部會對 SPV 投資 750 億美元,以同時支持 SMCCF 及「初級市場企業信貸便利機制」(PMCCF)。PMCCF、SMCCF 初始配置的資金分別為 500 億、250 億美元。

聲明中進一步指出,Fed 將收購符合資格的投資等級、垃圾等級公司債和相關 ETF。而垃圾等級債券原先不包含在3/23日的原本計畫中。收購個別公司債資格方面,Fed 要求發行債券的企業必須在美國創立,且 2020 年 3 月 22 日以前,保有至少「BBB-/Baa3」投資等級信評,若 3 月 22 日後遭降評,則調降後至少需保有「BB-/Ba3」的非投資等級信評。

公佈

根據聯準會公開的資訊顯示,聯準會任命貝萊德(BlackRock)管理這次購入的債券、資產擔保證券和ETF。截至2020年5月19日,聯準會已從五個不同的基金機構:iShares,道富環球SPDR,VanEck,Vanguard和Xtrackers購買了13億美元的ETF。聯準會到底買了哪些ETF我們來看看。

iShares iBoxx 投資級公司債券ETF (LQD),購買的股數為2,521,892股 ,市值3.26億美元。追蹤指數是Markit iBoxx美元投資級公司債指數。該指數的目的是要衡量在美國當地交易的美元計價投資級公司債的整體表現。指數建構規則中有納入最低債券發行量要求,這是要確保債券有足夠的流動性。也有要求到期年限至少要三年以上,這是為了避免債券太快到期,到期後ETF又需要買進新的債券,這可以降低投資組合的週轉率。指數持有約1800支成份債券。主要由BBB(46%)和A(41%)信用評級組成,大多數到期日在3–10年之間(55%) ,但最長的期限超過20年(28%)。總費用比率為0.15%。

Vanguard中期公司債券ETF(VCIT)
購買的股數為2,483,885股,市值2.28億美元。追蹤指數:彭博巴克萊美國5-10年公司債券指數。主要投資於美元計價的5–10年期投資級別公司債券,主要由BBB(53%)和A信用評級(40%)組成,幾乎所有債券(93%)都將在5-10年內到期。總費用比率為0.05%。

Vanguard短期公司債券ETF(VCSH)
購買的股數為2,776,786股,市值2.26億美元。追蹤指數:彭博巴克萊美國1-5年公司債券指數主要投資於美元計價的1–5年期投資級別公司債券,主要由A級(44%)和Baa級(44%)信用組成,幾乎全部都在1-3年(48%)和3 -5年到期(45%)。總費用比率為0.05%。

iShares iBoxx 高收益企業債券ETF(HYG)
購買的股數為1,225,084股,市值1億美元。追蹤指數:Markit iBoxx美元高收益指數。主要投資在以美元計價的高收益公司債券市場,由BB級(51%)和B級(35%)評級的信用組成,大多數到期日在3-5(31%)至5-7年(26%)。總費用比率為0.49%。

其他聯準會購買的ETF名單,我放在文稿上,有興趣的話,你可以連過來看看。

在台灣,如果大家也想沾聯準會的光來買點FED概念債券ETF,我可以推薦幾檔短天期的企業債,分別是00860B群益1–5年IG債、0072B國泰1–5Y高收債,其餘的債券天期都超過聯準會購債的範圍,我就不特別說明了。

從聯準會投資的ETF名單,大致也能看得出,聯準會基本上是以投資等級債券為主要購買的對象,而且存續期一般都不是太長,大概都在五年以內。聯準會購買中短期的債券,或許是想進一步壓低短天期債券的殖利率,變相抬升長天期債券殖利率,讓殖利率曲線的正斜率更斜一點,有利於未來利率政策的制定。各國政府與央行救市所釋出的大量資金也導致市場持續追逐風險性資產。5 月份的債券市場,包括新興市場債、高收益債、可轉換債等信用債券仍延續 4 月份以來的反彈走勢。至於政府公債與投資級債券, 則在利差下滑,獲利空間有限的情況下,難以吸引資金的投入,過去一段時間多半維持區間整理格局。

同時,根據統計資料指出,在 FED 的全力支持下,2020 年美國投資等級企業債的發債金額在短短 149 天內已突破 1 兆美元大關,創下有史以來最快紀錄。不過,大量湧現的債券供給也使得投資級債券的價格在短期內受到壓抑。顯然,由於聯準會積極進場,市場給投資人開啟的「投資之窗」窗口時間並沒有很長,現在也已經沒有太好的價格可以撿。

Podcast⟪比爾的財經廚房⟫主持人,本節目榮獲Himalaya最佳人氣財經類節目。Spotify 財經類Top 5 Apple podcast 投資類 Top 5

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