先提供給大家一些研究資源：
發現大家普遍很難找到免費的資源去做一些債券基金的研究，事實上我自己當然是可以在公司用彭博資訊做這些資料，但你們如果無法定期追蹤，也看不到更新數據那就沒有意義了。跟大家分享一個我常用來搜集資料的網站：摩根的Guide to the Markets「市場洞察」，香港版叫「環球市場縱覽」。在這個網頁上，他定期會更新經濟數據以及固定收益類的數據。亞洲版就有亞洲主要國家以及全球主要國家的經濟數據，尤其是各國的基本面數據也會更新。而且好處是，他的圖表每一季的報告都是以相同的型態展示，甚至連顏色都是不變的，因此你可以很簡單的拿過去幾季的資料來驗證或是比較。
各類型債券指數的存續期間，與利率敏感度
上一集節目中，我們給存續期間的定義是「收益率每變動一個基點，債券價格變動的百分比」。給各位一個畫面，存續期就像翹翹板，你可以想像翹翹板一側有兩個座位，一個比較距離板子中心點比較近，一個距離中心點的距離比較遠。那當翹翹板在上下擺動的時候，哪一個位子的小朋友擺動幅度更大？答案就是，比較遠的那個小朋友。因此有了存續期間，我們可以預估各種不同債券，對利率變動的敏感程度。舉例來說，假設聯準會降息100個基本點，也就是1%，這個時候各債券價格的變化會是如何呢？
(以下你可以搭配市場洞察p.53)你應該已經知道，美國高收益債券的存續期間，大致在3–4年，如果聯準會降息1％，此時假設高收益債的價格反應大約會是漲4%。你再看另一個產品，新興市場美元債券他的存續期間是7–8年，因此聯準會降息1％，他的價格反應就是會漲8%。但相反的，如果聯準會升息1%， 新興市場美元債券的反應也就會更激烈的-8%。這裡可能回答了你多年的疑惑，為什麼市場不好的時候，新興市場債，不是有比較多是投資等級券嗎？為什麼他的跌幅會大於垃圾等級的高收益債券？就是「存續期間」這個蹺蹺板惹的禍。你是坐後面那個小朋友，你對面的小朋友，突然從蹺蹺板上跳開，然後你就被重重的摔到了地上。(只有我有這個經驗嗎？哭)
ICE的利差網址：https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2
(以下你可以搭配市場洞察p.49)利差數據真的不是太好找，但是市場洞察幫大家整理好了，大家可能會擔心說，他是三個月才更新一次。但其實對做債券的投資人來說，三個月看一眼，足夠了。但我這裡不是只讓你看利差，我還要進一步問你一個問題，剛剛我們舉例是以聯準會降息為例，高收益債或新興市場債的價格會漲，但這聽起來是像是無風險利率下降，那利差不就擴大了嗎？利差擴大，債券價格不就跌了嗎？答案是，這發生機率不高！因為債券收益率是由無違約風險債券的收益率（一般就是美國國債）再加上有違約風險的債券的風險溢酬這兩部分組成。無風險利率下降，風險溢酬不變，那就是有風險的債券(信用債券)的報酬率也跟著下降了。因此信用債券還是會跟著降息而受惠。除非，聯準會是無預警降息，投資人擔心景氣突然惡化，違約風險上升，才會導致利差擴大。
前面，我們反覆提到收益率，又講到降息、升息。我們常聽到一句話「債券價格與利率成反向關係」，講得朗朗上口，但這裡的利率是什麼利率？這個利率是聯準會降息、升息的聯邦基準利率嗎？是存款利率嗎？都不是，這裡講的利率是債券的「收益率」，我們在上一集節目當中也多次提到這個名詞，但事實上你可能聽到更多例如：殖利率、市場利率、到期殖利率(YTM)、報酬率，這些到底都是什麼？學理上可能還有一點點差異，但對我們散戶做投資來說，那些都不太重要，你就把「殖利率、市場利率、到期殖利率、報酬率」一統江湖，全部稱為收益率。遇到這些名詞就自動腦袋翻譯成收益率就好了。所以債券價格跟什麼成反向關係？跟債券「收益率」成反向關係，如此你就再也不會錯亂了。在各家基金公司的月報當中，都有揭露「到期殖利率」，這個就是收益率。
那「到期殖利率」就只能看看當參考而已嗎？當然不是，我講一個更實用的功能。基金月報中的「到期殖利率」，例如高收益債，3月月報我們看到的數字大多是，7~8%，這幾乎可以代表，你在這個時候買進，持有滿五年，到時候你回頭看你這五年的年化報酬率(就是7~8%)。哇賽！這麼神奇！沒什麼好神奇的，你知道債券的基本假設就是，如果債券沒有違約，持有到到期，債券的價格就會回到面額。因此我持有一籃子的債券，雖然基金經理人會不斷持續買進或賣出債券，但如果債券都沒有違約，你就可以想像，你五年前買的那一籃子高收益債券，都到期了，所以你就拿到你現在看到的「到期殖利率」，就再乘5。就是你持有五年的總報酬。而且大多數高收益債券基金的持債數量都超過一千多支，就算違約個10支，其實也不會痛啦。
最後，我再補充兩個率，一個是票面利率、一個是配息率。這部分比較簡單，你除非是去銀行的信託帳戶買「海外債券」否則你大概一輩子都不會看到債券的「票面利率」，因此票面利率跟債券基金投資是比較沒關係的。但配息率就是大家都很關心的，其實在銀行，你只要跟客人講說配息無敵高，客人就會買了，他根本不在乎買什麼。有時候理專就算認真解釋，也沒在聽。當然有些理專也是都不講的，就只說配息很高，客人也沒去想「天下沒有白吃的午餐」，配息高就代表有相對應的風險，然後就買了，然後事後再來客訴。在觀察配息來源是否來自本金，各基金公司都有「配息組成」這個頁面可以查訊，另外，你也可以簡單觀察，基金的「到期殖利率」與「配息率」這兩個數字。如果「到期殖利率」>「配息率」就安全一點，相反的狀況，那就代表現在這支基金，配本金的機會很高囉。
希望我們這兩集談的內容，會讓你有興趣去打開基金公司的月報，至少去查查看，我們講的「存續期間」或是「到期殖利率」，然後，你可能會有一些新的心得或疑問。歡迎再跟大家一起討論囉～我們在Telegram也有帳號，歡迎來聊天。
