很多人認為投資債券基金，很簡單就丟著就好了，這其實只想對不到1/3，債券基金其實認真研究起來，甚至比股票型基金還難，中間的「貓膩」很多。Duration存續期間，最早是1938 年麥考利所提出的，從英文Duration可以看出來，他就是為了衡量一支債券平均多長時間能回收所有的現金流。因此，我們常常說，存續期間多少多少年。但其實，當時他提出存續期間的概念時，其實並不是為了計算債券價格與收益率的敏感性，而是為了衡量所有現金流的加權期限，就是一個時間的概念。
存續期間指的就是收益率每變動一個基點，債券價格變動的百分比。對於任何一隻債券，收益率變動一個基點或幾個基點，都能夠迅速知道對應價格的變化，從而能粗略計算出投資部位的損益變化。一個基點1Bps=0.01%。
債券價格與收益率變動呈現反向關係(收益率上升時，債券價格下跌)，如果照公式，存續期間應該是個負值。但市場約定俗成，不說正負號，就直接當成一個正數，但大家心裡知道就行了。
但比較常用的存續期間，指的是修正存續期間，他能夠表示債券價格變動的百分比對收益率變動的影響。也能快速的計算可能的影響。他有一個重要的假設，未來現金流量不會隨著收益率變化而變化。對於固定利率債券比較沒有影響，但如果是浮動利率債券包含資產擔保證券(ABS)這個假設就不成立了。要另外使用「有效存續期間」，這我們就不展開說了，因為大多數基金月報中並不會揭露這個訊息。
另外，假設短時間內收益率有大幅變化時，我們計算債券價格波動還要考慮「凸性」，為什麼會有「凸性」呢？我們常說，債券價格越高，收益率越低，如果橫軸是收益率，縱軸是債券價格。那這條線就是一條從左上到右下的直線，但實際債券價格與收益率的關係，並不是直線的，而是一條凸向原點的曲線。當短時間內收益率有大幅度變化時，我們用存續期間去線性的計算債券價格變動的誤差就比較大了，會需要用到凸性。但其實我服務銀行這麼久時間，還沒有人問過我這個問題，而且我好像也很難用口語描述，對一般債券基金投資人來說，這部分有點細。就請容許我跳過吧，用不精確的方式提供你一個價格變動的概念。
舉例來說，我看到摩根JPM環球高收益債券的存續期間(月報有)是3.87年，我注意到幾件事，第一點是摩根環球高收益債券即便是稱為「環球高收益」，但其實「美國高收益」的部位高達94%。基本上你可以當他是一檔「美國高收益債券」。最近市場變動對他價格的影響該如何計算呢？
3/20號，美國高收益債券指數的利差是(ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread)突破1087，假設我這時候買進，當利差收斂到700點時，我的基金會漲多少呢？這裡利差收斂300點就是 3%，存續期間是3.87，估計報酬率將會是3.87*3%=11.61%。那實際結果是如何呢？3/20日基金報價是151.94，5/12日是175.68，漲幅是15.62%。5/12高收益債指數利差是742，實際收斂不到300點 。從這個角度上看，摩根環高收的投資組合績效非常突出的。當然這裡存在著計算的誤差，不過就以這次行情，如果要思考是否危機入市時，你總是得要心裡有個譜，萬一行情如預期發展時，大概會有多少的空間。事實上，如果以過去高收益債券，平均500點的利差水準估計，這一波進場，應該是會拿到至少20%的報酬率。
可是一開始我們講存續期間的定義不是說是，收益率變動一個基點，債券價格變化的百分比。那為什麼，我在上面的計算用的是利差，而不是收益率呢？主要的原因就是，債券收益率是由無違約風險債券的收益率（一般就是美國國債）再加上有違約風險的債券的風險溢酬這兩部分組成。我剛剛所說的風險溢酬，也被稱為利差或信用利差。我們使用信用利差擴大或縮窄，來計算可能的資本利得或損失，就可以同時考量無風險債券收益率的變化，會是一個更適合的選擇。
同時，如果你想知道現在高收益債的價格到底是貴還是便宜，利差也是一個良好的工具。當景氣下滑或是衰退之際，國債與非國債之間的信用利差會變寬。景氣擴張時，利差則會收窄。在經濟學上的理由就是，在經濟萎縮的時期，企業收入或現金流都會下降，此時企業債券發行人很難履行償還債務的合約。為了吸引投資人持有非國債，相對於國債的收益率利差必須擴大。相反的，當經濟擴張時期，企業收益與現金流回暖，公司發行人履行債務合約能力的可能性越來越強，因此，既然違約的機率不高，也就不需要提供太高的收益率。
當利差低於五年平均值的時候，表示現在的高收益債投資是比較沒有肉的，只能收收利息，而且萬一景氣方向反轉，你還有虧錢的可能性。但倒過來說，像3月份這種狀況，利差擴大到1000點，則是歷史上少見的，之前有超過1000也就是在2008年金融海嘯了，因此不得不說是有投資價值的。但是否利差會持續擴大到2000，讓你繼續虧，那這是另一個問題，必須看實際當時的情境來做判斷了。
好的，我們今天解釋了兩個名詞，一個是「存續期間」，一個是「信用利差」，這兩個都是你在做債券基金投資之前該知道的。也提供你一個判斷進場點的小技巧，希望對你有幫助。
