#34談組合⎪醜小鴨變天鵝的債券ETF

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國內的第1檔債券ETF早在2011年就由寶來投信(元大寶來投信) 在櫃買中心掛牌了。名叫「寶來富盈債券ETF」(簡稱寶富盈),你看很喜氣的名字。追蹤的指數是櫃買中心編製的「台灣指標公債指數」,成分債券是5年、10年及20年期中央政府公債。然而剛掛牌後價格就持續走低,成交量更是低迷,多數時候張數大多只有個位數。2013年就黯然清算了。沒想到2017開始國內債券ETF風風火火,開始大賣。這倒底是怎樣的一個生不逢時的故事?我們今天一起來看看。對了,還是要再拜託你,如果你還沒有訂閱的話,趕緊訂閱+5顆星評價,我每週一、三、五早上八點準時更新。

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對一般投資人來說,購買一張實體債券,是很困難的,例如,國內政府公債的一個標準交易單位就要5,000萬。但是透過債券 ETF,可以讓投資人用少量的金額,參與需要大額資金才能投資的債券市場,其中甚至包括美國政府發行或大型企業發行的債券,並且還可獲得穩定的報酬。

聽起來很好,那到底是誰殺了「寶富盈」?掛牌後表現不如預期的主因,兇手可能是「證券交易稅」。寶富盈以投資台灣公債為主,千分之一的證交稅,等於是年獲利的10分之1。也難怪投資人不買單了。2016年底立法院三讀通過《證券交易稅條例》修正案,給予債券ETF停徵證券交易稅10年的優惠,期限至2026年底。2017年1月募集的元大美國政府20年期債券ETF一下子就爆出100億的規模。

誰是主要的買家?其實就是國內的壽險業者。對壽險業來說,債券型 ETF 流動性比直接買入債券好,而且進入門檻低;而且更好的是,如果 ETF 發行人是國內投信,還不受到海外投資額度上限的限制;由於海外投資避險成本不斷上升,壽險資金透過台幣就能以 ETF買到美國公債、中國政策金融債等標的,大量減少了避險及匯兌成本。再加上會計科目列在 OCI(其他綜合損益) 項下,匯率、利率波動不影響當期損益,讓債券 ETF 成為壽險業的新寵。

當然你知道的,賣太好就是「該死」。保險局2019年年底就開始對壽險業購買債券ETF設限,包括債券ETF中有投資BBB-以下或相當等級的高收益債券,保險公司不得投資,若是在規定前已做投資,則不要求減碼、但不得加碼。還有信評依據應以國外信評機構為準等等。還修改了資本適足率計算方式,新增了投資債券 ETF的 新公式,這下可能讓壽險業需要增提更多自有資本。

因此債券ETF勢必要向散戶招手啦!說實在的,散戶買上櫃的債券ETF真的有不少好處,我們一一來說說。首先最誘人的就是「低交易成本」,剛剛我們已經提到投資債券 ETF 不須要繳證交稅,只需支付0.1425%的交易手續費,且管理費低很多,一般債券型基金的管理費約 1% 到 1.8%,而債券 ETF 只有 0.2% 到 0.4%。而且也不會被收取二代健保補充保費。可以適用最低稅負制也就是「基本所得額」未達670萬元者,沒有繳納基本稅額的問題,你看,優勢一籮筐。

那麼面對市場上形形色色的債券ETF,你到底該如何挑選呢?又該留意哪些風險?

ETF如果規模太小,就有被清算的疑慮,而100億以上的規模,相對來說比較安全。其次,要注意每日的交易量,避免流動性有問題。一般來說ETF的發行商會「造市」也就是創造流動性,但建議還是選擇每天交易量有100張以上的產品來交易,比較能避免萬一想賣賣不掉的問題,或折溢價過大狀況。

債券ETF種類可分為六大類,包括美國政府公債、產業債、中國債、投資級公司債、新興市場債、高收益債等;其中較受法人喜愛的是美國政府公債與投資等級債券,一般散戶投資人則最喜歡高收益債券及新興市場債。但是不同的債券其實有不同的特性。並不是說美國政府公債的波動就一定最小。

債券投資最重要的收益就是配息,目前台灣市場上債券ETF有分半年配、季配和月配等不同設計。一般來說,越是長天期的投資標的、且平均信用評等愈低的債券 ETF,越會有比較高的殖利率。然而,較高的殖利率可能對應相對較高的利率風險、信用風險等,因此還是要依據自己的風險屬性來挑選債券產品。而且同樣是要買債券ETF來配息,就不建議你去美股市場去買債券ETF,主要的原因是,美國股票或是ETF所發放的現金股利都會被先預扣30%稅款。無論是透過海外美股券商下單,或是透過國內券商複委託,都一樣。這點你在到海外下單前一定要留意。

你已經開始留意國內的債券ETF了嗎?最近這一波的價格修正,讓很多債券的殖利率出現甜蜜點,你會想要試試看嗎?歡迎把你的想法寫在留言區,跟其他聽眾交流討論。

以上就是比爾的財經廚房想要提供給你的,讓我們一起輕鬆活好每一天。我們下次見。

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