#33談食材⎪聯準會印鈔機,全面啟動

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每個國家應對疫情的作法不盡相同。台灣的方式是加速自建口罩生產線,目前可以達成每日生產1000萬片的產量。同樣是為了因應新型冠狀病毒對經濟可能造成的衝擊,美國聯準會則是,全面開啟印鈔機的生產線。聯準會這次鈔票的生產線,有分長期與短期。短期的週轉工具, 3/12–13兩天就,提供市場超過1.5兆的短期週轉金(1~3個月)。長期的工具,則每週會印出400億的鈔票,上限可以到7000億規模。白話來說就是:印鈔機,全面啟動了!聯準會這次的印鈔機運用了哪些工具?會有什麼長期的影響?我們一起來看看。對了,還是要再拜託你,如果你還沒有訂閱的話,趕緊訂閱+5顆星評價,我每週一、三、五早上八點準時更新。

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根據媒體報導聯準會紐約分行每日隔夜附買回金額在這之前已經調高到1750億美元,3/12日再度出手加大附買回力度,兩天內實施1兆美元的三個月期附買回操作,以及5000億美元的一個月期附買回操作。這個部分的報導牽涉了一個專有名詞:「附買回操作」。

所謂的「附買回」我們把他簡化成,假設銀行需要資金,先出售有價證券給聯準會,並約定於一定期間後按雙方預先約定之價格予以買回。通常買回的價格比較高,中間的價差就是利息。最短的時間就是一個晚上,長的則可以到三個月。附買回等同於央行向市場投放資金,而附賣回,則是回收資金的工具。兩者統稱為附條件交易。交易標的如果為無風險的美國公債,這個隔夜附買回利率,可當作觀察市場短期利率變動的重要指標。

除了上面說的短期操作,2008年金融海嘯之後,全球的央行開啓了印鈔模式,就屬於長期操作。印了多少呢?2002年的時候,全球四大央行的總資產,也就是他們發行的貨幣只有2.8兆美元。而在今天這個時點,全球四大央行加在一起的總資產一共是20兆美元,最高的時候接近21兆美元。

我們來算算帳吧!聯準會在上一輪的資產規模最高點是4.5兆美元。去年9月份結束縮表後之後,每個月要重新多印600億美元的資產,印9個月,印出5400億美元。累積到目前則是4.3兆,目前還有至少1200億是之前設定好要印,還沒印的。3/15日再加碼量化寬鬆7000億。因此這輪寬鬆結束聯準會的資產規模將來到5.12兆,再創新高。

印鈔一般是透過購買國債形式實現的,聯準會購買美國國債,日本央行購買日本國債,歐洲央行就購買歐洲的國債和企業債。例如:本週聯準會就宣布準備購買5,000 億美元的美國國債(Treasurys)和 2,000 億美元的機構不動產抵押證券(MBS)。將從3/16開始進行 400 億美元的分期購買。目前歐洲央行的月購債額為200億歐元,今年底前將再增加1,200億歐元。全球這種央行放水的模式,先前就已經導致了全球債券收益率大幅下滑,甚至出現負利率。我們之前的節目也講過。

除了印鈔,這一輪的聯準會還在 15 日又宣布緊急降息,利率已降到 0,同時將數千家銀行的準備金要求降低至 0,並且把銀行貼現窗口的緊急貸款(一級信貸)利率下調 125 個基點,至 0.25%,並延長貸款期限至 90 天。

前面所提到的「貼現」,也可以稱為重貼現政策。假設銀行需要資金,可以將貼現所收到的未到期票據,再貼現給中央銀行,就可以拿到現金。到期後,中央銀行憑票向銀行收回現金。央行透過提高或降低重貼現率,可以影響銀行從央行獲得重貼現貸款的能力,來達到調節貨幣供應量和利率水準的目的。

回顧一下剛剛所提到的內容,我們跟各位解釋了除了降息以外的幾種央行常用的貨幣政策工具。包含了附買回操作、量化寬鬆-也就是購買國債、以及重貼現政策。問題是怎麼這幾天下來感覺好像沒效果?股票還是在跌啊?我相信是會有效的,但市場就像一隻隻口渴的烏鴉,有一隻大烏鴉開始往瓶子裡丟小石頭,水位上升了一點,馬上就被小烏鴉給喝掉了,大烏鴉宣布他會持續的丟小石頭進去,維持到年底。但小烏鴉們還是很渴,呱呱呱的叫,大烏鴉繼續丟,終於有一兩隻烏鴉先喝飽了。陸陸續續喝夠水的小烏鴉越來越多,但大烏鴉還沒停,因此就會有些小烏鴉開始把水賣給麻雀,還有的水滿出來,連旁邊的草都發芽了。水瓶旁一片欣欣向榮。直到大烏鴉找到不到小石頭可以丟或是水瓶已經被塞滿小石頭為止。

這聽起來是一個悲傷的故事,但身處其中,我們只會記得欣欣向榮的美好,總是會遺忘沒水喝的那一天,或是覺得沒水喝的不會是我。你覺得呢?歡迎把你的想法寫在留言區,跟其他聽眾交流討論。

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Podcast⟪比爾的財經廚房⟫主持人,本節目榮獲Himalaya最佳人氣財經類節目。Spotify 財經類Top 5 Apple podcast 投資類 Top 5

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